黔源电力(002039)下半年来水偏丰驱动利润高增长 18年

公司业绩快报闪亮登场，实现强劲增长！

近日，公司发布了一份激动人心的2017年业绩快报。报告显示，公司去年实现营收24.19亿元，同比增长26.14%，这一增长率可谓是一路高歌猛进。更令人振奋的是，公司实现净利润3.2亿元，同比增长高达147.16%，这一业绩远超预期。

回顾过去一年，公司在水情的驱动下展现了强大的业绩韧性。上半年，由于所在流域来水同比偏枯，公司发电量一度同比减少25.09%。随着三季度流域内来水的大幅改善，以及四季度的持续向好，公司成功扭转了上半年的不利局面，实现了全年发电量92.29亿千瓦时，同比大幅提升24.16%。这不仅大幅提升了公司的营收，而且由于水力发电的固定成本占比较高，多发电量的边际成本极小，使得公司的净利润也实现了飞跃式的增长。

这份成绩单的背后，不仅体现了公司的经营能力，更凸显了水电的价值。2017年，公司经营区域贵州省的用电量同比增长11.52%，较上年大幅增加。与此电煤价格的高企也为水力发电提供了良好的环境。火电的亏损面不断扩大，降低了其发电意愿，这为水电提供了更多的发电和调节空间。

展望未来，水情向好的趋势预计将持续。国家气象局的数据显示，今年1月的降水量较常年同期明显偏多，这为水电企业带来了良好的发展契机。公司凭借其在贵州乃至西南区域的地位，以及集团内大量的水电资产，正站在行业的前沿。尽管大股东下属的贵州乌江水电公司存在一定的同业竞争，但随着大股东的承诺保障公司优先获得与主营构成实质性同业竞争的新业务机会这种竞争已经不再是障碍。

考虑到当前的水情趋势以及水电增值税优惠政策的调整，我们调整了对公司的盈利预测。预计17-19年公司的归母净利润分别为3.21亿、3.86亿和4.17亿元，对应EPS分别为1.05、1.27和1.37元/股。以当前的股价计算，PE分别为14倍、12倍和11倍。这样的业绩预期和估值，无疑为投资者提供了巨大的投资机会。我们坚持对公司的“买入”评级。

公司在过去的一年里取得了令人瞩目的成绩，展现出了强大的业绩韧性。展望未来，公司面临着巨大的发展机遇，业绩弹性十足。对于寻求长期收益的投资者来说，这家公司无疑是一个值得关注的投资标的。