中国石化(600028)分红超预期

石化巨头业绩：上游挑战与中游繁荣

随着年度业绩报告的出炉，石化行业巨头所面临的挑战与机遇一目了然。尽管整体业绩面临压力，但公司在某些领域的表现依然强劲。

一、上游业务亏损加剧，但依然积极应对挑战

公司在全年油气当量产量达到448.79百万桶。原油产量的同比下降3.2%与天然气产量同比增长19.1%的数据对比鲜明。尽管17年国际油价同比大幅上涨，但上游业务的亏损依然严重，达到人民币459亿元。尽管如此，公司并未退缩，积极调整策略，应对挑战。

二、中游炼化业务繁荣发展，成为业绩支柱

中游的炼油和化工业务受益于油价上涨、油品质量升级以及产品结构调整，表现强劲。炼油业务实现经营收益人民币650亿元，同比增加人民币87亿元，同比增长15.5%。作为国内最大的炼油生产商和乙烯生产商，公司的炼化板块景气度高，成为公司业绩的最主要载体。

三、下游销售板块稳定且充满潜力

销售板块的经营业绩相对稳健，其中非油业务增速喜人。该板块全年实现经营收益人民币316亿元，虽然同比有所降低，但未来的发展前景依然光明。特别是销售板块境外上市的相关议案已经通过，这将有助于激发企业活力，增强市场竞争能力，并激活新兴业务的巨大发展潜力，大幅提升中国石化的整体企业价值。

四、回馈股东，分红政策亮眼

尽管公司业绩增长10.1%，但公司对股东的回报并未打折扣。公司计划派发的全年股利较16年实现了100%的增长。这种积极的分红政策显示了公司作为优秀国有企业的责任感和价值投资的典范形象。

投资分析与建议

随着油价上涨，公司业绩进入上升期。预计2018~2020年公司的EPS分别为0.63元、0.74元、0.79元。当前世界上大型石油公司平均PB约1.5倍，而中石化仅1.1倍，公司估值存在向上修复的空间。维持“强烈推荐”评级。

投资者也需要注意一些风险点，如国际油价的大幅下跌、聚烯烃价格走低以及油气行业改革的不及预期等。

这家石化公司在面临上游挑战的中游和下游业务却展现出强劲的发展势头。虽然存在一些风险点，但整体上仍是一家值得关注的投资标的。