许继电气(000400)配网业务反转 特高压直流业务快速增长

在国家电网公司盛大的电能表及用电信息采集设备招标盛事中，许继仪表凭借卓越的技术实力和卓越的产品质量，成功摘取了智能电表、集中器、采集器以及专变采集终端等多个项目的桂冠。中标金额累计高达约3亿元，这无疑是对许继仪表实力的最佳证明。

深入其背后的投资逻辑，我们发现许继仪表的配网业务正在经历一场静悄悄的变革。在行业竞争激烈、招标方式变革的双重压力下，公司配网业务在2016年上半年的毛利率有所下滑。随着公司积极开拓配网租赁和运维服务等创新业务，配网业务的盈利拐点已悄然来临。电改浪潮下，增量配电网市场的放开为公司提供了巨大的发展机遇。作为国网下属的专业配网设备供应商及系统集成商，许继仪表凭借强大的技术和资金实力，有望在这个市场中占据一席之地，为公司带来新的利润增长源泉。

许继仪表在特高压直流工程领域也取得了令人瞩目的成绩。自2015年四季度以来，国家特高压工程招标如火如荼，公司频频在特高压直流工程项目招标中斩获佳绩。2017年，特高压业务的业绩确认期即将到来。这一领域市场壁垒高峻，竞争格局稳定，公司供应的换流阀和直流控制系统深受市场认可。累计获得的特高压订单已达约46亿元，其中一半以上预计将在2017年确认，为公司带来丰厚的利润。

在电动汽车基础设施建设中，许继仪表同样表现出色。公司在充电设施招标中保持领先地位，充分展示了公司充电桩产品的技术与质量优势。展望未来，随着电动汽车的飞速发展，国家对充电设施的建设规划日趋完善，公司将凭借先发优势在国网招标及社会招标市场中占据有利地位。

我们给予许继仪表“推荐”的投资评级。预计2016年至2018年，公司将实现营业收入82.3/104.7/120.4亿元，净利润8.33/11.29/13.17亿元。考虑到公司配网业务的逐步好转以及特高压直流业务的快速增长，我们对公司的中长期发展前景充满信心，强烈推荐投资者关注。

投资总是伴随着风险。特高压建设进度不如预期、电网投资增速下滑等风险因素不容忽视。我们在推荐的也提醒投资者关注这些风险，做出明智的投资决策。