扬农化工(600486)未来成长看麦草畏 菊酯、草甘膦涨价增

近日，公司发布了一份关于其2016年度的业绩快报。报告显示，公司在过去一年的营业收入为29.29亿元，相较于上一年有所下滑，同比下降了5.94%。尽管归母净利润达到了4.39亿元，但也呈现出微弱的下滑趋势，同比下降了3.53%。这样的业绩表现，与农药市场的整体低迷状况息息相关，导致产品价格及毛利均有所下降。

值得注意的是，公司在第四季度的表现呈现出积极的态势。其归母净利润达到了1.49亿元，相较于去年同期增长了10.5%，延续了第三季度增长的良好势头。这一成绩的取得，主要得益于公司理财投资收益和汇兑收益的增长。其控股子公司优嘉公司也取得了高新企业所得税减免，这无疑为公司的业绩表现增添了亮点。

公司的战略决策也展现出了明显的成效。南北美的孟山都抗麦草畏转基因作物的推广路线正在稳步推进，这无疑为公司打开了新的市场需求。为了应对这一机遇，公司正在扩大麦草畏的生产规模，东二期2万吨麦草畏预计将在2017年二季度投产。这使得公司在未来两年内，作为全球麦草畏的龙头企业，能够优先受益于新需求带来的红利，展现出强大的成长潜力。

公司的菊酯产品供应紧张，价格有所上涨。其如东二期的扩建项目，包括卫生菊酯2600吨，其中包含专利产品如氯氟醚菊酯、右旋反式七氟甲醚菊酯等。这些专利产品的投放，将支撑菊酯毛利率的稳定增长。自去年四季度以来，公司的主要产品如功夫菊酯、联苯菊酯价格均有所上涨，预计今年将对公司的业绩产生明显的积极影响。

草甘膦的价格上涨也为公司提供了向上的业绩弹性。公司拥有3万吨IDA法草甘膦，大部分采用长协单交易，随着市场价格的明显涨幅，公司均价整体上调。今年，草甘膦板块有望为公司的业绩做出更大贡献。

我们维持对公司的盈利预测及“买入”评级。预计2017-2018年的营业收入分别为44.53亿元和56.88亿元，归母净利润为6.20亿元和8.01亿元。作为中化集团的子公司，公司在国企改革方面有着强烈的预期，因此我们维持“买入”评级，期待公司未来的表现。