西南证券：豪悦护理业绩维持高增，首次给予“持有”评级

近日，知名证券公司西南证券对豪悦护理（股票代码：605009.SH）进行了深入研究和分析。考虑到公司的业绩表现以及行业地位，西南证券给予了公司2021年30倍的估值，对应的目标股价为209.1元，并给出了“持有”的评级。

豪悦护理作为国内个人卫生护理用品领域的领先制造商，自2008年成立以来，已经发展成为一家业务涵盖婴儿纸尿裤、成人纸尿裤、经期裤、卫生巾、湿巾等一次性卫生用品产品的综合性企业。公司的业务范围广泛，与多家全球500强企业及国内知名品牌商建立了高端产品研发及ODM业务合作，自有品牌的知名度和美誉度也在不断提升。

公司的发展势头强劲，业绩近年来呈现出快速增长的态势。2016年至2019年，公司的营业收入复合增速达到了61.4%，归母净利润复合增速更是高达142.3%。这样的业绩表现令人瞩目。

西南证券表示，公司归去母公司净利润增速快于收入增速的主要原因是其业务以ODM模式为主，该模式在渠道建设、品牌建设等方面的投入较小，因此费用并未随收入规模的增长而同步上升。由于公司具有较强的设计制造能力，ODM业务也获得了较高的毛利率。

在毛利率方面，豪悦护理的表现更是出色。虽然主要原材料采购价格在上升，但公司主要产品的销售单价也随之上涨，成功转嫁了原材料上行压力。特别是在2020年上半年，由于防疫物资需求剧增，口罩类防疫物资的毛利率更是上升至68.4%，整体毛利率也大幅上升。

公司在增效控费方面也取得了显著的效果，使得净利率实现了较快增长。公司不断提高精细化管理水平，加大研发投入，提高自身研发实力。与行业内其他公司相比，豪悦护理的净利率一直处于较高水平并且不断增长。

基于以上优势，豪悦护理的整体ROE水平高于行业平均水平，盈利能力较强。最近公布的三季报也显示，公司在2020年前三季度的业绩实现了快速增长。

基于以上分析，西南证券预计豪悦护理的业绩有望继续保持较快增长，并给出了“持有”的评级。对于投资者来说，豪悦护理无疑是一个值得关注的投资标的。