云天化(600096)关税取消有望带动DAP涨价

公司近况与前景展望

近期，关于原磷肥出口关税可能于2017年取消的消息引起了广泛关注。这一政策调整有望显著增强我国磷肥的出口竞争力，并可能带动磷肥价格上升。

分析与评论

取消磷肥的出口关税，无疑将为公司带来巨大的机遇。此举将极大地提升中国磷肥企业在全球市场的竞争力，特别是与美国的磷肥企业相比，我们的成本优势将更加突出。有消息显示，印度的化肥补贴政策保持不变，卢比汇率回升，购买力有所提高，这对我们公司的磷肥出口来说是一个积极的信号。供给方面，由于国内磷肥行业在2017年没有新增的产能，而国际主要的新增产能在年末才能达到预定水平，对短期内中国磷肥出口的影响较小。但我们认为，为了维持行业健康发展，磷肥行业的限产保价策略尤为关键。值得一提的是，公司拥有460万吨DAP产能，一旦DAP价格上涨50元/吨，将为公司带来显著的收益增长。

子公司纽米科技的隔膜业务规模正在不断扩大，其现有湿法隔膜产能已经达到5000万平米/年，干法隔膜产能为3000万平米/年。不仅如此，重庆新建的生产线预计将在第四季度投产，且计划到2020年隔膜产能达到惊人的3亿平米/年。纽米科技已经赢得了LG化学的青睐，成为其唯一的湿法隔膜供应商。其技术储备已经达到满足SDI对三星手机性能要求的水平，同时也在接受特斯拉的认证。这无疑为公司打开了巨大的市场空间，随着纽米科技隔膜业务的进一步扩张，公司的整体估值有望得到提升。

估值建议与风险提示

考虑到公司磷肥销量和价格下降的因素，我们对公司未来的盈利预期进行了一定程度的调整。尽管如此，受益于出口关税的取消和磷肥价格预期上涨，我们依然看好公司的未来发展潜力。我们上调了公司的目标股价至10.5元，较当前股价有17.45%的上涨空间。但投资总是伴随着风险，投资者应警惕磷肥价格低于预期以及隔膜业务扩张不及预期的风险。