中炬高新(600872)渠道稳步扩张助成长 盈利能力仍可创新

在消费升级的大背景下，龙头企业海天、厨邦的提价策略顺利推进，彰显了其作为行业领头羊的品牌风范。今年前三季度，调味品收入增速均超过20%，相较于其他竞争对手，其表现尤为出色。预计调味品业务在第四季度能够延续前三季度的增长趋势，甚至表现更佳。

从更长远的角度来看，尽管行业集中度目前偏低，但厨邦作为行业知名品牌，其规模仍有巨大的拓展空间。无论是渠道覆盖的范围还是，都还存在巨大的潜力。公司今年加大了对餐饮渠道的开拓力度，通过厨邦顶级厨师训练营等形式助力餐饮行业的繁荣。目前看来，反馈效果极佳，预计在未来几年内，公司餐饮渠道收入占比将稳步提升，推动公司调味品业务收入增速保持在15-20%以上。

阳西基地的产能释放，也带动了公司整体经营效率的提升。17年前三季度，公司调味品业务净利润率已达到16%，同比提升2.8pct。预计在未来，随着阳西基地的现代化程度不断提升，其盈利能力有望超过公司原有基地。目前，阳西一期产能利用率大幅提升，三期正在建设中，预计明年可投入使用，这将进一步推动公司盈利能力的提升。

公司的市场化程度也在不断提高，管理层在年底可获得一定比例的业绩激励，这相较于过去已经有了很大的改善。与市场同类竞争对手相比，仍有一定差距。如果未来公司机制进一步优化，激励进一步提升，预计公司的全国化发展将走得更快、更远，实现业绩与估值的双重提升。

对于公司的未来盈利与估值预测，不考虑外延因素，预计公司17-19年每股收益（EPS）分别为0.66/0.87/1.09元，对应的市盈率（PE）分别为39/29/23倍。考虑到公司渠道扩张空间大以及中山地产升值空间大等因素，维持“强烈推荐”的评级。

也需要警惕一些潜在的风险，如销售不达预期、食品安全问题等。这些问题可能会对公司的业绩和声誉造成影响，需要公司和管理层的高度关注和有效应对。