中国国航(601111)票价放开超预期 大幅增厚业绩

随着供给收紧和票价放开的双轮驱动，航空消费属性逐渐凸显。近期，民航工作会确认了供给紧缩政策的持续性，而票价的放开力度更是超出了市场的预期。在这一背景下，航空板块将迎来重大利好。

国航作为国内航空业的领军企业，其优质国内航线的占有率遥遥领先。在前十大机场间对飞航线中，国航已放开管制的航班量占比高达92%，数量之多、质量之高令人瞩目。假设这部分航线票价上涨1%，将为公司带来1.38亿的净利润增长，显示出极强的业绩弹性。

近日，民航局与发改委联合发布通知，新增市场调节价国内航线306条。这些航线质量上乘，票价管制放开的力度之大也超出了市场的预期。值得一提的是，北上广深等一线城市的对飞航线全部放开，为航空业的发展注入了新的活力。

在前十大机场间对飞航线中，国航的占比高达25.6%，远超东航和南航。这意味着在前十大机场间对飞航线的价格放开后，国航将是最主要的受益者。若这些航线的票价上涨1%，国航的净利润将增加1.4亿，远高于其他航空公司。

随着票价管制的加速放开，票价上涨幅度有望超出市场预期。国航的航线结构具有商务线多、商务客多的优势，使其涨价具有高度的传导性。我们预测，在未来一段时间内，国航的业绩将实现大幅增长。

基于以上分析，我们重申对国航的“买入”评级，并上调盈利预测和目标价。我们预测，若票价上涨10%且全部传导，国航的净利润将增加约13.8亿。我们上调2018年和2019年的净利润预测至人民币133.86亿元和216.05亿元，目标价格区间设定为16.20元至17.60元。

投资总是伴随着风险。我们需要提示的可能的风险因素包括：油价大幅上涨、人民币大幅贬值、高铁提速、经济增速放缓、重大疫情或自然灾害等不可抗力因素，以及高峰时刻增长不达预期等。尽管有这些潜在风险，但我们依然对国航的未来充满信心，并建议投资者关注这一领域的投资机会。