水井坊(600779)短期动销好于预期 长期看好300-50

核心观点：我们坚信，在众多的投资选择中，公司是短期白酒市场中最值得参与的亮点。公司近期的销售情况超乎预期，尤其是在中秋期间的销售，更是实现了超过40%的增长。长远来看，其在300-500元价位段的发展前景广阔，公司正充分享受这一市场机遇。新领导团队稳扎稳打的策略，为公司未来三年实现至少15%的增长提供了坚实的保障。公司的股价近期经历回调，这反而提供了一个难得的买入机会。

在中秋佳节的销售旺季，公司的白酒产品销售火爆，远超预期。在此之外，我们对公司在未来一段时间内的发展充满信心。尤其看好其在白酒市场的定价策略，以及在高端酒市场中的地位和发展潜力。目前市场中的价格混乱问题正在逐步得到解决，大部分区域的库存已经控制在一个月左右，这无疑提升了公司的运营效率和盈利能力。公司的门店和品鉴会正在潜移默化中进行改革，一切都在朝着成功的方向稳步前进。

关于管理层，他们采取稳健的经营策略，注重每一个细节的执行。核心管理层的利益诉求高度一致，他们共同的目标是公司未来三年收入和净利润增长达到15%，这个目标实现的确定性非常高。近期的诉讼***已经对市场影响有限，我们认为原告的诉求存在过度利己的嫌疑，公司的胜诉概率较高。该***已被市场充分消化，对公司股价的影响已逐渐减小。而公司的基本面依然稳健，中秋期间的销售情况良好，这为公司股价提供了强有力的支撑。

综合以上因素，我们认为公司正处于高速成长期。其在广告投入、品鉴会宣传、渠道体系建设以及经销商团队建设等方面的持续投入已经开始取得回报。特别是臻酿八号，它的基数小但增速快，预计未来收入将突破10亿元大关，未来三年保持年均复合增速35%以上。在公司战略调整和渠道架构大幅变革的背景下，井台瓶也有望在未来三年实现显著增长。我们给出“买入”的投资建议，并设定目标价为20.1元。同时提醒投资者注意风险，包括打压三公消费力度加大、中高端酒动销不及预期以及食品安全***等可能带来的风险。