中色股份(000758)承包开-路- 资源为纲

在业务重组与国家战略的双重驱动下，公司工程承包业务如破壳之鸟，展翅飞翔。回首2015年，公司的工程承包项目不仅实现了60亿的营业收入，而且同比增长达到了惊人的85%，近三年的复合增长率更是高达147%，这一数字足以见证公司的强劲增长势头。

在后金融危机时代，公司果断决策，积极调整工程承包业务，成立两大事业部，业务范围不断扩展。以中东为稳固的基石，公司的客户群已经成功拓展至中亚、印度、印尼以及非洲等地，大额订单如雪片般纷至沓来，未来的增长前景似乎已经触手可及。

公司以承包服务为敲门砖，不断尝试切入海外市场，力图扩大资源版图。公司正在尝试通过为海外客户提供工程承包服务以及融资咨询等方式，逐步换取海外优质矿山的股权以及产品包销权。在世界级的铅锌矿项目中，公司已经成功签署了一些合作协议，项目进展顺利。在“一带一路”的战略背景下，海外客户与公司及我国银行的交流日益频繁，“客户项目融资-提供承包、咨询服务-参股海外资源”的模式有望得到进一步巩固和发展。

公司的冶炼业务成本低于业内平均水平，即使在当前的加工费水平上，仍能保持盈利。随着海外巨头如嘉能可陆续计划关停锌相关业务，供给端的实质性收缩预期增强，锌价也呈现持续上行的态势，基本面正在好转。公司的铅锌业务有望在这一趋势中获益。

而在稀土分离领域，公司虽然自身没有稀土矿山资产，但拥有约3000吨的稀土分离产能，并积极参与国家收储计划。公司的贸易业务主要以内贸为主，风险可控，作为两大主业的有益补充，为公司的发展提供了稳健的后盾。

公司作为集“海外工程承包+铅锌采掘冶炼+稀土分离”为一体的综合性国有企业，其海外工程业务受国家战略影响，承包业务量有望持续增长。我们维持“增持”评级，并对未来的业绩预测充满信心。我们也要提示一些风险，包括国内外宏观经济形势及政策的调整，海外工程承包项目的不确定性等。