重庆啤酒(600132)下半年加大新品推广力度

公司概况与动态

近日，我们参与了嘉士伯在重庆举办的一场盛大的品酒活动，此次活动展现了公司今年新推出的产品系列，进展顺利。值得一提的是，乐堡品牌迎来了其在中国区的首位代言人备受瞩目的李宇春。随着三季度销售旺季的来临，公司正积极实施大城市战略，计划加大对区域市场的推广力度。

尽管销量有所下滑，但公司的产品结构正在持续改善。根据中金公司的商超渠道数据，2017年1月至4月，重庆、乐堡和嘉士伯品牌的收入与销量同比微滑1.5%和5.8%，但收入下滑的幅度相较于燕京、青岛和百威等品牌表现良好。平均单价稳步上升，显示公司正致力于提升产品档次。考虑到山城品牌的逐步收缩以及非现饮渠道在公司整体销售中的占比（约30%），公司在2017年1至5月的销量预计同比下滑约3%（如果不考虑关厂影响）。

未来展望

公司在下半年将有更大的市场动作。已经成功推出的嘉士伯特醇、乐堡野以及重庆纯生拉罐等新品，零售价均超过10元。再加上乐堡品牌的新代言人李宇春，配合公司的大城市战略（计划在可预见的三年内将当地市场份额提升至第一或第二），预计公司将加大广告、渠道以及促销活动等方面的投入。市场预计2017年的销售费用率将高于去年的13.9%。

今年公司并无关厂计划。预计2017年包装物的减值约为0万，山城品牌将计提2000万。目前，公司的产能利用率已经达到70%，好于多数竞争对手，这将大大减少资产减值损失。

投资建议

经过调整，我们预测2017年和2018年的净利润将小幅下滑3.3%和1.1%。相应地，我们将目标股价下调3%至26.72元。按照这一预测，公司的市盈率将为34倍，我们依然强烈推荐这家公司。

投资风险

投资者需要注意的风险包括：宏观经济下滑、销售旺季的雨水天气影响、乐堡推广效果未达预期以及费用投放不足等。这些因素可能影响公司的销售业绩和市场推广效果。