银行优先股年内赎回超千亿 稀缺性促使资管机构惜售

随着利率环境的不断走低，上市银行赎回存量高息优先股的动力日益增强。近期，长沙银行、北京银行、上海银行、杭州银行和南京银行等在内的多家银行已经宣布了对旗下优先股的赎回计划，总规模超过数百亿元。这一趋势反映了商业银行为优化资本结构，降低付息成本的决心。

回溯历史，银行优先股自2014年亮相以来，曾作为商业银行唯一的其他一级资本工具，用于补充银行的其他一级资本，有助于提高信贷投放能力。随着永续债的推出，银行对优先股的需求逐渐减弱，新发优先股几乎停滞，存量规模逐渐萎缩。

具体来看，今年长沙银行、南京银行、兴业银行等已宣布赎回计划，涉及金额超过千亿元。从优先股存量市场的总体规模来看，银行优先股占据绝大多数。目前存量银行优先债市场规模稳定，但多家银行的赎回计划使得存量规模面临逐渐下降的趋势。

当前存量银行优先股中，大部分采用浮动利率模式，票面股息率在3.02%-4.56%之间。与银行新发行的永续债相比，其票面利率较高，这使得银行有强烈的动机赎回旧有优先股以节约财务成本。尤其是在当前债券利率持续走低的环境下，未来可能有一批银行会积极赎回这类高付息成本的资本工具。

银行优先股的稀缺性也逐渐显现。作为一种获取票息的权益类资产，优先股已成为公募基金、银行理财、保险资金等资管机构的重要资产配置工具。随着银行赎回优先股的动作增多，其稀缺性愈发凸显，资管机构对其更是惜售。

华源证券固收首席分析师廖志明认为，在利率下行环境中，银行选择赎回优先股的原因在于其资本管理的灵活性。当资本充足且融资成本下降时，银行可以通过赎回高成本优先股并以更低成本的资本工具替代来实现资本优化。对于未来可能有一批银行积极赎回高付息优先股的行为，廖志明表示这主要是因为在满足资本充足率监管要求的情况下，银行希望降低未来的付息成本。

随着低利率环境的持续和银行为优化资本结构的努力，上市银行赎回存量高息优先股的趋势将更加明显。这不仅将影响银行的财务状况，也将对资管机构的资产配置策略带来新的挑战和机遇。中金公司发布的研报揭示了一个引人注目的现象：存续的银行优先股大多来自上市银行，这些股票不仅信用资质优秀，部分还具备较高的固定息差和显著的票息优势。它们目前在市场上供应稀缺，更值得一提的是，这些优先股股息收入享有免征所得税的优惠，其配置价值尤为突出。

以规模庞大的银行理财市场为例，规模近34万亿元的理财资金中，很大一部分投向了优先股。这些优先股在银行理财产品中扮演的角色更像是“类固收”产品。根据相关数据估算，截至特定时间点，理财产品投向权益类资产的余额达到数千亿元，其中相当一部分投向了银行优先股。这些优先股以其稳定的收益和相对稀缺的供给赢得了投资者的青睐。

深入分析理财产品的持仓情况，我们发现银行持有的规模较大，而理财公司持有的比例相对较小。例如，一些大型银行的理财产品如农银理财、工银理财等持有的优先股规模达到数十亿元。但在股份行理财和城商行理财中，大多数机构的持仓规模较小，甚至不足十亿元。其中，工银理财已经把优先股策略作为一类重要的投资主题策略产品，推出了一系列的“鑫悦优先股策略”产品，风险等级均为R2（中低风险），展示了其稳健的投资策略。

市场中的合资理财公司也对此表达了相似的观点。某合资理财公司的投资经理告诉证券时报记者，市场存量优先股的体量小且难以购买，现有的持仓产品也很少交易。某大行理财公司的投资经理也表示：“平时很难看到交易，只有在资产供不应求的时候，优先股才会受到关注。”这表明市场参与者对优先股的认识和重视度有待提高。

从市场活跃度来看，银行优先股的交易并不活跃。与银行其他资本补充工具相比，如银行永续债和二级资本债，银行优先股的流动性明显较低。对此现象，业内专家指出换手率较低是主要原因。这也反映出投资者在选择银行优先股时更注重其稳定的收益和长期的资本增值潜力。

针对这种情况，投资者在投资银行优先股时应该采取防御型策略。廖志明认为，在选择投资标的时，应优先考虑固定溢价较低、信用资质优异的股票。这样的策略可以在降低赎回风险的确保获得稳定的股息收益。银行优先股作为一种独特的投资工具，在当前的金融市场中具有不可忽视的配置价值。对于寻求稳定收益的投资者来说，这无疑是一个值得关注的投资方向。