六大专家论市：谁是A股上行逻辑？

【陈文图两会观察A股市场的黄金右脚】

台湾知名投资讲师、易执盈资产管理董事长陈文图，对A股市场进行了解读。面对2016年一季度的市场震荡，他提醒投资者，将目光从短期的亏损中移开，聚焦未来的经济方向、板块热点与希望。特别是在两会期间，政策的导向可能为股市带来新的生机。

关于二季度A股行情，陈文图认为，相较于一季度，个股配置的难度将有所降低。从估值角度看，沪指已进入历史低估值区域，下跌空间有限。从技术面分析，上证指数的KD值处于低位区域，每次低位区域的金叉都意味着中期反弹的可能性。预计二季度将出现阶段性小牛市，这是投资者布局的好时机。

在两会议题和政策的预期下，三月行情或将有所表现。陈文图提出两种可能的演绎方式。一种是市场在2700-3000点区间震荡，呈现中期筑底行情；另一种则是市场可能跌破前期低点后快速反抽。无论哪种情况，对投资者而言都是打造A股“黄金右脚”的良机。

谈及两会后的板块热点，陈文图指出，中国经济虽然自2007年以来增速逐年下滑，但改革是必由之路。工作报告中的目标调整为区间6.5%-7%，意味着将容忍更多不确定性以换取长远收益。他强调，供给侧改革的个股将是两会后的投资重点。

具体投资板块方面，陈文图建议重点关注房地产、煤炭、钢铁、有色等供给侧改革受益的标的。房地产是去库存的关键产业，未来将有更多宽松政策空间；钢铁行业在产业改革政策目标的推动下，中长期看好其向上空间；有色行业则受惠于产业整合和的严格法令，整体提升行业收益。

至于创业板，陈文图认为前期超跌的中小创业板后续可能有报复性反弹。陈文图认为两会后的政策布局机会主要在煤炭、钢铁、地产等板块，而短线投资者则可关注中小创业板的反弹机会。

《荀玉根：二胎政策等热点背后的股市风云》

近期，资本市场上的焦点聚集在周期股上。海通证券首席策略分析师荀玉根团队针对这一热点进行深入剖析，指出周期股的上涨背后有着复杂的逻辑。从二胎政策到美丽中国、健康中国，再到新兴行业如新能源车和VR概念等，这些领域都是资金反复炒作的热门标的。历史上的三次周期股上涨后的结局各不相同，给我们提供了宝贵的启示。

首先回顾一下第一次周期股上涨的历史背景。在2008年金融危机的影响下，全球经济增长受到重创。为了稳定经济，国家出台了刺激政策，其中包括四万亿的投资计划和信贷规模的扩大。这一政策刺激下，周期股领涨，A股市场出现了一波牛市。随着政策的转向和鼓励消费，周期股逐渐走弱，消费和科技股开始崭露头角。

再来看看第二次周期股的行情。2010年，在信贷放量和美国QE2政策的刺激下，A股市场“煤飞色舞”，有色、煤炭等周期股大涨。通胀的加剧引发了政策的收缩，股市步入熊市。

至于第三次周期股的上涨，发生在2012年初。当时，政策放松预期使得股市有所反弹，但随着政策的实际执行和市场反应的差异，周期股的行情也受到影响。

荀玉根团队指出，此次周期股行情可能会有两种走向。一是需求回升被证伪，行情可能如2012年那样暂时回落；二是政策发力导致增长回升拉高通胀，最终可能引发类似2011年的下跌。

那么，对于投资者来说，该如何应对呢？荀玉根建议，首先要深入理解政策背后的逻辑和市场反应，结合历史经验进行投资决策。要关注新兴行业和政策热点，捕捉市场机遇。

二胎政策、美丽中国、健康中国等热点领域，以及新能源车、VR等新兴行业，都是未来资金的重点关注对象。投资者应关注这些领域的政策动态和市场反应，寻找投资机会。也要警惕周期股上涨后的风险，结合历史经验做出明智的决策。

荀玉根团队的为我们提供了宝贵的投资启示。在复杂的市场环境下，我们需要以史为鉴，结合政策、市场、历史经验等多方面因素进行投资决策。只有这样，才能在股市风云中稳健前行。随着房地产政策的适度放松，银行对房贷的支持力度加大，首套住房贷款利率普遍下降至九折优惠。从2012年年初开始，新增人民币贷款数量显著增加，并在3月份达到了当年的峰值。这一时期，货币政策的宽松以及房地产市场的回暖，使得资本市场对经济复苏寄予厚望。经济前景被预期为强复苏、温和复苏或弱复苏三种情景。

在早周期的阶段，地产和汽车行业的上涨带动了整个周期股的活跃。尤其是创业板，其涨幅更为显著。从2012年1月至3月15日，创业板指的涨幅达到了30%，而上证综指的涨幅也达到了15%。

经济复苏的实际情况并未如预期般强劲。从5月的数据开始，经济趋势显示，2012年初的货币政策宽松和房地产销量的回升并未扭转经济下行的趋势。GDP在三季度降至7.4%，经济复苏的期待落空。周期股短暂的行情也随之结束，上证综指从5月份起单边下跌。而中小板和创业板则出现了分化，一些细分行业的龙头企业如歌尔声学、大华股份、碧水源等，走出了独立的行情，成为了中小创的新一轮白马股。

那么，这次周期股行情为何如此收场？其根源在于供给侧改革与需求刺激两大因素。一方面，中央经济会议的召开和***的考察使得供给侧改革主题开始发酵；另一方面，通过降低首付比例、降低契税、增加信贷等手段刺激需求。目前的需求回升可能并未如预期般强劲，如果投资不及时推进，可能会导致需求回升证伪，周期股将再次下跌，而中小创市场则只有少数的结构性机会。另一方面，如果政策发力过猛，可能会导致通胀高企，最终政策收紧，类似以往的政策调整带来的股市下跌。

近期，新三板分层的消息引起了广泛关注。证监会新闻发言人表示，新三板分层机制预计5月份正式实施。这一举措旨在实现分类服务和分层监管，更好地满足中小微企业差异化的需求，降低投资者信息搜集的成本。此前，全国中小股份转让系统公司发布通知，为配合分层工作，拟于4月份组织全市场测试。

新三板企业将被划分为创新层与基础层，其评判标准主要包括净利润、净资产收益率、股东人数、营业收入复合增长率、营业收入和股本、市值、股东权益和做市商家数等三个方面。这一分层的实施，无疑为新三板企业提供了更多的发展机会，同时也为投资者提供了更为清晰的投资方向。

当前的房地产市场、经济情况以及新三板分层的实施，都对投资者产生了巨大的影响。投资者需对市场动态保持高度敏感，以便做出更为明智的投资决策。我国新三板分层解读

新三板分层设计灵感源于美国的粉单市场经验，美国粉单市场分两大层次，而我国的新三板同样期待通过分层实现更多元化、更精细化的监管。这不仅是对市场的解读，更是对未来发展的精准布局。

借鉴美国的OTCBB与现代粉单市场，新三板拟分为两大层次：创新层次和基础层次。这样的设计旨在为新三板企业提供一个既包容又多元化的平台，同时也为新三板优秀企业提供转板IPO的便捷通道。创新层次类似于美国的OTCBB，有一定的挂牌标准和信息披露要求；基础层次则类似于现代粉单市场，更注重市场的自由性和灵活性。

目前，新三板的分层主要以量化标准为主，包括营业收入、净利润、市值等多个指标。真正的分层应该更深入地考察挂牌企业的法人治理结构、信息披露水平以及企业成长潜力等因素。新三板的分层监管，不仅有助于市场的细分和有效监管，更能提高信息的对称性，降低交易成本与风险。尤其是创新层，有可能成为场内市场IPO资源的重要孵化器，为投资者带来更大的收益。

值得注意的是，对于大多数新三板挂牌企业而言，其目的并非仅仅是IPO，而是股权展示、转让、再融资等。这些企业更期望被上市公司整体收购或实现合并，这也是一种与IPO异曲同工的妙处。由于新三板挂牌公司多为小公司，风险较高，市场信息不对称现象较为突出，因此需要专业的机构投资者的参与和严格的投资者准入门槛。

新三板是一个完全市场化的自由市场，是中国资本市场的骄傲。其采用的备案制、协议转让和做市商任选的交易机制，充分体现了市场的自由性和公平性。这一切，正是我们A股市场的巨大“短板”和明显差距。

展望未来，新三板分层将使市场变得更加强大、扩容更快、发展更健康。随着新三板规模的不断扩大，未来十年内挂牌企业数量有望达到5万家。而且，“基础层”可能会进一步细分出多个子层，更好地满足分层监管的需求，为投资者提供更便利的投资环境。这样的新三板，无疑将为中国资本市场注入更多活力，成为推动中国经济持续发展的重要力量。