昊志机电(300503)2025年年报点评-电主轴-一哥-地

公司营业收入呈现强劲增长，主轴整机驱动业绩飙升。在刚过去的16年里，公司成功实现了营业收入的飞跃，总额达到3.31亿元，同比增长近50%。其中，主轴整机产品的表现尤为亮眼，收入达到2.61亿元，同比增长超过52%，占据了公司总收入的近八成。而零配件产品也贡献了一定的收入，达到了2815万元，同比增长2%。显然，主轴整机已经成为公司业绩飙升的主要驱动力。

主轴整机的毛利率稳定增长，展现出强劲的市场竞争力。公司的数控雕铣机、高速加工中心以及PCB钻孔成型机等主轴整机产品，凭借出色的性能，毛利率达到了53%，相较于2015年增长了3个百分点，继续维持超高毛利率。而维修零配件的毛利率虽然有所下滑，至44%，但整体而言，由于主轴整机在公司产品中占据主导地位，2016年整体毛利率与上年基本持平。

公司产品结构持续优化，金属雕铣机、高速加工中心占比提升。在2016年，公司的钻攻中心和高速加工中心主轴收入已经超越了数控雕铣机主轴。尤其值得关注的是，用于金属加工的主轴占比已经超过了六成。除了主轴整机，转台产品也在2016年取得了近两千万元的收入，预计2017年将持续放量，实现翻倍增长。

下游客户群不断壮大，公司市场地位稳固。除了传统的玻璃雕铣机大客户如创世纪、大宇精雕等，公司还成功打入了沈阳机床、广东钶锐锶、格力电器、比亚迪等知名企业的供应链。其中，沈阳机床（东莞子公司）的收入占比迅速提高，已经成为公司的重要大客户。

我们给予“审慎推荐-A”的投资评级。预计一季度公司的净利润将达到约1200万元，同比增长80%以上。预计2017年公司的收入和净利润将分别达到4.71亿元和0.93亿元。公司在电主轴领域的领先地位和技术优势显而易见，未来还将拓展转台、线性马达、减速器等高端核心零部件领域，增长前景广阔。我们给予“审慎推荐-A”的投资评级。

但投资总存在风险，需警惕3C领域电主轴增速不及预期以及产品线拓展进度不如预期等可能的风险。