股市涨了，还有必要配债券吗？

自2019年12月以来，A股市场持续上涨，仿佛春天的躁动提前来临。面对这样的行情，许多投资者开始疑惑，A股的大涨是否意味着债券基金（债基）的投资价值减弱了呢？

当我们回顾沪深300和中证全债指数过去十年的表现，不难发现股债之间的两种关系：一种同涨同跌的联动关系，另一种是股债“跷跷板”效应。尤其是近年来，这种“跷跷板”效应愈发明显。

股债之间的“跷跷板”效应，其理论基础源于美林投资时钟模型。这一模型指出，在不同的经济阶段，各类资产的收益表现会有所不同。当经济景气上升，企业盈利改善时，股票通常表现强势；而当经济衰退，市场供过于求时，企业为了去库存降低商品价格，导致通胀下降，这时债券市场往往会受到利好。

除了经济周期的影响，资金面的流动性以及投资者的避险情绪等因素也会对股债两市的走向产生影响。

正因为资产价格的轮动性，投资者在进行资产配置时更应注重多元化。如果只配置一类资产，不仅可能加大投资风险，还可能错失市场轮番表现的机会。

早在1991年，布林森、霍德和比鲍尔在《投资组合表现的决定因素》一文中就明确指出，资产配置策略对投资组合的表现具有决定性的影响。他们通过研究美国退休基金的投资获利因素发现，约91%的投资获利归功于资产配置。

从这一角度看，配置债基和加仓权益类资产并不矛盾。一部分资金可以用于加仓权益类资产以追求更高的收益，而另一部分追求稳健收益的资产则可以配置在债基中。这样，即使市场波动，债基也能起到“稳压器”的作用，降低整体投资组合的风险。

对于那些风险偏好较低的投资者来说，看到市场上涨就急于弃债投股，这种做法长期来看是不明智的。因为这样做既违背了自己的风险偏好，也违背了长期投资的理论。

在资产组合中配置一定的债券基金，对于长期投资者来说是一个不错的选择。无论市场如何变化，债券基金都能为投资者提供一个相对稳定的收益来源，是资产配置中不可或缺的一部分。（CIS）