周大生(002867)2025年年报点评-2025年净利大增

与投资建议

在珠宝行业的璀璨星空中，有这样一家公司，它在2017年净开268家门店，年末总门店数达到2724家，如同璀璨的星辰在市场中熠熠生辉。

这一年，它的收入增长了31%，达到了38.05亿元。虽然综合毛利率有所下降，降低了1.96个百分点至32.38%，但这似乎并未阻挡它前进的步伐。因为收入的大幅增加，使得期间费用率减少了2.02个百分点至13.53%，销管费用得到有效控制。

归属净利润的大幅增长，无疑是对其业绩的最好肯定。而员工持股计划以及之前的限制性股票激励，更是有效地保障了其业绩的中期成长。

对于这样的公司，我们的判断是明确的，并维持之前的观点。考虑到公司业绩的超预期表现，以及股权激励成本费用的摊销等因素，我们对公司的未来收入与归属净利进行了重新预测。预计公司在2018-20年的收入将分别达到47.9亿、57.6亿、67.3亿元，同比增长25.9%、20.2%、16.8%。归属净利润将达到7.3亿、9.1亿、10.8亿元，同比增长23.2%、25.0%、18.6%。对应的EPS分别为各年度的每股收益预测值。参照同行业公司的估值，考虑到该公司在珠宝行业的高端定位以及轻资产模式的快速扩张潜力，我们给予其2018年PE估值以反映其市场价值。我们也注意到一些可能影响公司发展的风险因素，如行业需求疲软、存货管理风险、渠道拓展的不确定性以及行业竞争加剧等。尽管如此，我们依然看好公司的长期发展前景，维持“增持”评级。这是一个充满机遇与挑战的市场环境，这家公司能否继续保持强劲的增长势头，还需时间的检验。但对于投资者来说，这是一个值得关注的投资目标。