景顺长城基金：资产配置和组合构建是委外核心能力

中国的基金行业近年来委外投资盛行，其背后反映了银行类资产管理机构被规模倒逼和负债决定资产的现实情况。景顺长城基金总经理助理赵代中对于委外投资有着深入的理解。

众所周知，委托投资和直接投资对投资技能要求迥异。赵代中认为，机构在选择直接投资还是委托投资时，首要考虑的是人的因素，分析是否有足够的内部投资能力。对于复杂的金融产品如私募股权等，适宜委托外部管理人投资；而对于简单的产品如银行存款等，则可选择直接投资。

对于委外投资的核心能力之一，赵代中强调了资产配置的重要性。他介绍了目前流行的资产配置模型如负债驱动模型、均值方差模型和风险均摊模型等。在国际上，通行的资产配置方式包括战略资产配置、战术资产配置和纪律性再平衡。其中纪律性再平衡是最为重要且最难坚持的部分。

除了资产配置，组合构建也是委外投资的核心能力之一。赵代中强调在组合构建时，需要形成一个心中的理想组合，并且所有的后期调整都需要基于心中的组合。在组合构建过程中，需要注意采用核心加卫星以及主动加被动的方式、管理人数目要适宜、每个管理人的注资有所差别以及系统的运用等关键问题。

在投资领域，赵代中特别强调海外机构通常采用的直投与委外相结合的策略。他认为，多数机构最初因规模过大或想进入受限领域而选择委外投资。随着规模的扩大和市场环境的变化，这种策略逐渐成为一种常态。在这一过程中，人的因素和风险考量成为机构选择的关键。他也提到了海外机构在资产配置和组合构建方面的先进经验和策略，包括采用多种资产配置模型以及重视纪律性再平衡等。这些经验和策略为国内银行类资产管理机构提供了宝贵的参考和借鉴价值。

赵代中的观点深入而全面，为我们理解委外投资的核心能力和投资策略提供了宝贵的视角。在委外投资日益盛行的当下，这些观点和建议对于指导实际操作具有极高的参考价值。只有全面深入地理解并掌握每个组合的持仓情况，我们才能准确地把握整体和每个单独的组合，确保其所承担的风险和展现的风格特点符合我们的预期和需求。这是一种对投资组合的深刻理解，也是一种对风险管理的精细操作。

通过系统地掌握所有的数据，我们才能在各种市场环境下灵活应对，对组合进行必要的调整。我们能在不同管理人之间灵活调配资金，根据市场的风云变幻，调整策略，保持投资组合的灵活性和适应性。

系统分析的力量在于，它能帮助我们预测和评估增加新组合或调整现有组合对整体投资组合的影响。这样的分析使我们能够更明智地做出决策，无论是增加还是减少管理人，都能心中有数，行动果断。

这种全面的投资组合管理方式，如同一场精心策划的交响乐，每个组合都是乐章中的一部分，只有掌握了每个组合的特性和节奏，才能指挥出一场完美的投资交响乐。无论是市场的风云变幻，还是管理人的更替调整，我们都能保持冷静，以系统的视角看待问题，做出最有利于整体的决策。

（柳苏源 HN091）的投资理念就是基于这样的逻辑：通过系统的数据分析和理解，把握投资组合的每一个环节，从全局到细节，从风险到收益，都能做到心中有数。这样的投资策略，让我们在投资的世界中航行得更加稳健和自信。