招银国际：特步国际维持买入评级 目标价升至5.84港元

招银国际发布研究报告，维持特步国际（股票代码：01368）“买入”评级，并上调目标价至5.84港元。报告认为，特步国际的风险回报相当吸引人，其估值有望修复。针对公司未来的盈利预期进行了上调，预测其在2021-22财年的每股收益将增长9%-7%，这主要反映了其核品牌增长快于预期、毛利率表现良好以及运营支出低于预计等因素。

报告详细分析了特步国际在财务表现上的积极变化。尽管在20财年公司净利润同比有所下降，但下降幅度仅为29%，这一表现好于招银国际及市场的预期。这主要是由于广告费用和折旧及摊销等方面的支出好于预期。若剔除一些一次性的收益，如19财年下半年出售子公司和20财年下半年Supra品牌的一次性收益，公司在去年下半年的净利润同比实现了显著增长，增幅达到24%。

在零售业务方面，特步国际也展现出了强劲的增长势头。今年1至2月，其零售同比增长达到了惊人的50%，这一增速有望超过该行预计的21年一季度的31%增长，并且远远快于去年四季度的高单位数增长。这一增长得益于多个因素，包括有利的天气条件、强劲的电商增长势头、产品升级以及市场营销策略等。随着更多大面积的门店开业，公司的销售面积也有所增长。特步国际对未来的发展充满信心，预计将在未来几个财年内实现核心品牌10-15%的零售流水增长。

特步国际在零售折扣和渠道库存方面也表现出持续改善的态势。今年1至2月，公司的零售折扣下降至约30%，相较于去年四季度有了进一步的改善。在渠道库存方面，公司预计在21财年，渠道库存水平会逐渐恢复正常，这对于公司的运营效率和盈利能力具有重要意义。

在品牌前景方面，特步国际对于Saucony的前景充满信心。这一品牌在20财年得到了专业选手的积极反馈。公司计划在21财年新开30-50家Saucony店，虽然初期可能会有约5 00万元人民币的亏损，但长期来看这对于品牌的发展具有重要意义。对于Palladium和K-Siss等品牌，特步国际也计划在短期内进行适度的扩张。总体而言，公司在新品牌和合资企业的相关亏损方面，21财年的表现将较20财年有所收窄。

招银国际对特步国际的前景充满信心，认为其估值有修复的可能，风险回报十分吸引。对于投资者而言，特步国际无疑是一个值得关注的投资标的。