国泰君安：维持美团-W增持评级 目标价383.73港元

国泰君安证券研究报告对美团-W（股票代码：03690）给出了“增持”评级，并设定了目标价格为每股383.73港元。随着无人配送体系的不断完善，美团有望在接下来的1-2年内迎来无人配送的大规模应用，从而大幅度降低单均配送成本。根据国泰君安的预测，美团在2021年至2023年的收入将分别达到1786亿元、2484亿元和3451亿元。

无人配送被视为解决配送行业痛点的关键。当前，配送行业面临着劳动力紧缺带来的成本增长问题，尤其在特殊情况下（如天气恶劣、疫情爆发等）运力紧张的情况更为突出。末端配送人员面临的交通事故频发，也增加了成本和风险。在这种情况下，无人配送车的出现有望解决这些问题。理想状态下，无人配送车的单均配送成本为3.1元/单。假设到2025年，无人配送与配送员结合的模式占美团外卖总体单量的30%-50%，这将使单均配送成本从当前的7元下降至5.5-6.1元。

政策的支持、技术的进步以及成本的降低将加速无人配送的突破。国家及地方各级对无人配送持积极推广态度，部分地区已经出台了优惠补助政策。在自动驾驶技术方面，虽然面临诸多挑战和问题，但国产硬件的性能已经能够满足无人配送车的基本需求。无人配送车的造价也在不断下降，从最初的30-50万元降至10-20万元，预计规模化量产后单车成本有望降至5-10万元。

在全球范围内，各大公司正在加速布局无人配送领域，而中国显然在这方面处于领先地位。即时配送领域是最有可能实现无人配送车大规模应用的场景之一，预计将在2023年迎来行业的快速发展期。国内巨头如美团、京东、阿里已经投入上百亿资金深耕行业多年。与此海外无人配送行业则以美国的Nuro公司和无人配送车创业公司Starship Technologies为主。随着技术的不断进步和市场的日益成熟，无人配送将成为未来配送行业的重要趋势。这不仅将降低企业的运营成本，提高配送效率，也将为消费者带来更好的体验。国泰君安对美团的“增持”评级无疑向市场传递了一个明确的信号：无人配送将成为美团未来的重要增长点。随着技术的不断突破和市场的逐步成熟，美团在无人配送领域的优势将日益凸显。