央行：10月开展1055亿中期借贷便利操作

2015年十月，中国为维持银行体系的流动性充足，结合金融机构的流动性需求，对11家金融机构实施了中期借贷便利操作，共计投放了1055亿元，期限为六个月，利率设定为3.35%。至10月末，中期借贷便利的余额达到了5955亿元。中国在提供中期借贷便利的积极引导金融机构加大对小微企业和“三农”等国民经济重点领域和薄弱环节的资金支持。

相关报道指出，实体经济正在经历一场换挡提效的变革，央行正在竭力避免陷入“流动性陷阱”。距离“两个一百年”奋斗目标仅余五年，中国正全力冲刺小康社会。在描绘未来中国发展蓝图的“十三五”规划指引下，经济发展显得尤为重要。当前的数据反映出一些挑战。国家统计局发布的数据显示，规模以上工业企业利润总额有所下滑，依然处于下滑通道中。尽管第三季度GDP增速虽有所放缓，但发展任务依然紧迫。

从年初开始实施的货币宽松政策似乎正面临尴尬局面，即使货币政策持续宽松，需求也无法回升。对此，专家表示，主要是因为宽松货币政策的传导存在困难。预算软约束部门的存在导致资源配置扭曲，融资主体对利率变化不够敏感。

尽管实体经济并未出现显著回暖，但经济结构的转换正在进行。数据显示，采矿业成为工业企业利润负增长的主要原因之一。在41个工业大类行业中，有30个行业的利润总额实现了同比增长。这些数据显示出高频数据的继续收窄，以及能源消耗的减少。从发电量数据来看，六大发电集团的发电量增速放缓，产能利用率下降。

另一方面，尽管9月份当月利润总额同比下降0.1%，但降幅已经比8月份收窄了8.7个百分点。这意味着之前实施的稳增长措施正在逐步显现效果。何平博士指出，主要原因是财务费用增长明显放缓、营业税金及附加大幅减少以及原材料购进价格降幅加大。其中，降息降准等货币政策以及营改增等财政政策都起到了积极作用。这些措施正在逐步释放稳增长效应，为未来的经济发展提供了积极因素。

光大证券首席经济学家徐高指出，工业品需求的持续疲弱表明稳增长政策尚未充分渗透到生产环节。高频发电量和产能利用率的数据揭示出工业生产活动的疲软态势，经济下行压力依然显著存在。在此背景下，工业需求的改善尚不明显，对企业盈利能力将持续构成抑制。

在这样的经济环境下，“十三五”规划的出炉，让市场对宏观政策走向充满期待。民生证券宏观研究员朱振鑫向《中国经营报》记者分析，为达成十八大提出的到2020年GDP翻一番的目标，政策定力至关重要，假设2015年GDP增长7%，那么“十三五”期间的年均增速需达到约6.6%。

朱振鑫强调，“十三五”期间，需加强政策引导以完成既定的增长任务。合理的经济增速是“转方式”与“调结构”的前提。中国经济存在的过度依赖生产要素投入、投资占GDP比重过高等问题，需要不断调整以实现持续增长。若经济硬着陆，将引发大规模失业等问题，给社会带来不稳定因素，“转方式”的调整也将无从谈起。

按照惯例，备受瞩目的“十三五规划纲要”全文预计将于2016年3月揭晓，其中将包含多个具体目标。

为巩固经济复苏动力，央行近期再度实施“双降”。朱振鑫表示，虽然一系列宽松政策使一年期人民币贷款基准利率和大型金融机构人民币存款准备金率均有所下降，但对实体经济回升的作用依然有限。他认为，货币政策的时滞性较长，且当前货币政策传导机制受阻，商业银行对释放的流动性有所保留。

持续的宽松政策引发了市场对中国陷入“流动性陷阱”的担忧。所谓“流动性陷阱”，是指当利率降至极限时，无论货币数量如何增加，利率都无法再下降，导致扩张性货币政策失效。朱振鑫表示，中国陷入“流动性陷阱”的可能性不大，未来货币政策仍有宽松空间。

对于如何避免陷入流动性陷阱，国泰君安首席宏观分析师任泽平建议采用六大货币政策工具并用。而朱振鑫则强调，观察是否陷入流动性陷阱的关键指标是信贷和社会融资规模。

徐高表示，宽松政策不会停止，未来可能还会加码。但要实现稳定增长的初衷，配套政策还需加紧出台。

尽管面临经济下行压力和挑战，但正在通过一系列政策调整和优化来推动经济增长和结构调整。市场也期待着“十三五规划”的出台能带来更多的政策红利和发展机遇。