为新三板“正名”

中国资本市场的明日之星：新三板崛起之

作者：刘纪鹏，当代金融家杂志特约作者、中国政法大学资本研究中心主任及博士生导师

在当今资本市场急速变革的大背景下，新三板市场正在迎来前所未有的发展机遇。挂牌公司数量已从数百家迅猛增长至今两千余家，这样的市场扩张已然引发了各方的密切关注。关于新三板的热议从未停止，市场定位与发展路径更是焦点中的焦点。

对于新三板是否仅是一个场外市场，这确实提出了疑问。但从多方面观察，新三板的定位远超于此。从股东人数上限看，相较于其他板块对股东人数的严格限制，新三板展现出更大的自由度；从交易标准化角度看，其交易单位已逐渐接近沪深交易所的标准；更别提其交易模式的多样性，协议转让与做市商并存的局面预示着未来集合竞价开通后，新三板将拥有与沪深交易所匹敌的潜力。

新三板不仅仅是一座连接场内与场外市场的桥梁，更承载了中国资本市场多层次发展的重任。伴随其急速扩张的步伐，新三板的发展路径及定位问题显得尤为重要。只有明确了方向，新三板才能确保稳健发展，最终与北、上、深三大交易所共同构成中国资本市场的“三足鼎立”格局。

当前，新三板面临的最大挑战在于交易活跃度不足。随着集合竞价制度的即将推出，这一问题将得到极大缓解。随着投资者准入门槛的降低，资金将大量流入市场，这将从根本上解决新三板的流动性问题。但在这股改革热潮中，我们不能忽视监管水平的提升与投资者利益保护的重要性。新三板必须把握好改革的节奏和力度，特别是在面对质量参差不齐的企业现状时，更要注重监管能力的提升。毕竟现实是五成以上企业净利润不高，且近十成企业处于亏损状态。提升监管质量、确保监管力度与改革速度的平衡至关重要。否则，在泡沫膨胀之后可能面临破灭的风险。

除了内部问题，新三板还需处理好与深交所及区域性股权交易所的关系。深交所创业板面临的压力与新三板的迅速发展形成了鲜明对比。一旦创业板降低门槛，新三板如何保持其竞争优势并实现差异化经营成为亟待解决的问题。与此蓬勃发展的区域性股权交易市场也在对新三板构成挑战。新三板需要与其建立战略合作关系而非等待资源被抢夺。通过与这些新兴市场的合作，新三板能够进一步扩大其影响力并深化服务。最终，新三板的崛起将引领中国资本市场打破垄断、走向公平与繁荣。刘纪鹏博士认为新三板的未来充满希望并肩负着引领中国资本市场走向竞争繁荣的重任。期待新三板的明天更加辉煌！【作者为中国政法大学资本研究中心主任、中国企业改革与发展研究会副会长】。