东吴证券：波司登品牌势能持续提升 维持买入评级

东吴证券研究报告出炉，坚定维持波司登（03998）“买入”评级不变。研究团队精细调整了FY2021-23的预期归母净利润，预计分别为16.7、19.8和23亿元。这一增长态势预示着波司登中高端羽绒服市场将迎来持续繁荣。在业绩快报中，波司登发布的2020/21财年业绩预告也验证了这一趋势，预计收入同比增速在10%-15%之间，归母净利润增速更是达到约40%。这一切的成就并非偶然，背后反映了波司登在天时地利人和的多重优势下业绩的稳健增长。

报告详细解读了波司登的业绩背后的驱动力。羽绒服业务板块表现出强劲的增长势头，特别是在公司聚焦主航道后，品牌与产品不断升级，推动业绩飞跃。波司登品牌以及旗下其他品牌的零售额在短短数月内实现了惊人的增长。特别是在去年冬季，全国各地的气温骤降，多地创下多年来新低，这为羽绒服市场带来了火爆的销售热潮。春节时间的推迟使得冬季消费期延长，进一步推动了羽绒服板块的高速增长。贴牌加工管理业务和女装业务在疫情的影响下也在逐步恢复中，展现了公司的稳健经营能力。

波司登的成功并非一蹴而就。自公司聚焦主航道以来，品牌和产品升级的步伐从未停歇。公司致力于研发功能性与时尚性兼具的产品，成功将平均价格带提升至2000-2500元的高位区间，远超大众市场的均价水平。这一转变不仅提升了产品的高端形象，更通过有效的成本控制，优化了产品结构，从而提高了全年毛利率。东吴证券强调，波司登作为功能饰行业的领头羊，始终以品牌和产品品质为核心竞争力。近年来，公司紧跟国际高端品牌在中国市场的步伐，全面推动品牌升级，享受行业改革的红利。无论是与各大IP、国际知名设计师的合作重塑品牌形象，还是线下自营店的加速布局、线上电商渠道的深耕细作，都彰显了公司的战略眼光和执行力。智能化的生产流程、高效的供应链响应以及精准的市场营销策略，都为波司登的业绩高速增长注入了强大的动力。