一心堂(002727)2025年年报点评-收入快速增长 高强

事件公司在2016年展现出了令人瞩目的业绩，实现了营业收入的显著增长，达到了62.5亿元，同比增长了17.44%。公司的归母净利润也实现了3.5亿元，增长了2.06%。

在深入其业绩背后，我们发现了一些重要的因素。公司在西南地区的业务表现尤为出色，实现了50亿元的收入，同比增长超过12%，这一成绩远远超过了行业的平均增速。主要得益于四川市场的逐步扩大和云南基层市场的成功开拓。公司在其他地区也保持了超过50%的高速增长。公司的毛利率出现了同比下滑0.6个百分点的情况。其中，西南地区的毛利率在规模效应下有所提升，但其他地区尚未形成规模效应，从而拉低了公司整体毛利率。

随着门店的加速扩张，公司的销售费用也有所增长。从年度角度来看，公司在第四季度实现了19.4%的收入增长，但归母净利润增速却达到了-26.9%。这主要是由于高强度的扩张和电商投入，使得管理费用增至6.1%，同比增加0.4个百分点。

公司在省外的扩张工作正在有序推进。目前，公司拥有直营连锁门店4085家，遍布多个省份。尽管大部分省外子公司目前仍处于亏损状态，但随着跨省并购的深入进行，整合周期的推进，规模效应和品牌效应将逐渐显现。参考公司在云南省内的发展路径，我们对公司的未来业绩充满期待。

在医药分离、分级诊疗的趋势下，零售药店的业务范畴将进一步丰富。公司凭借其突出的卡位优势，正在积极布局医药电商、上游医药工业等产业链延伸业务。作为拥有最多直营店终端的药品零售商，公司具有独特的优势，其业务延展具备巨大的想象空间。

关于盈利预测和评级，考虑到公司2016年第四季度的管理费用上升，我们进行了相应的调整。我们预期公司在未来的业绩将持续增长，并在行业变革中保持其独特的优势。我们维持对公司的“增持”评级。

我们也需要警惕一些可能的风险。例如，定增项目的进展可能不如预期，外延并购的整合也可能面临挑战。这些风险因素都需要我们密切关注和评估。事件公司在面临挑战的也拥有巨大的发展机遇，值得投资者持续关注。