诺德基金：2020年医药行业投资机会展望

在2019年的医药行业中，整体市场表现可谓是中等偏上。截至2019年12月14日，申万医药指数涨幅达到了33.71%，在所有的行业中排名第8。这个板块内部的分化现象非常严重，一些龙头公司的全年涨幅非常可观。

其背后的原因，我们发现这一现象主要源于行业基本面的变化。在医保控费的大背景下，那些原先依赖营销导向、主打化学仿制药或中药辅助用药的公司失去了获取超额利益的机会。而真正拥有研发创新实力、具备产品迭代能力的制药及器械龙头企业，却在这个时期逆势崛起，成为了市场中的稀缺资源。

还有一部分以民营医疗服务、医保外器械及药品为核心产品的公司，他们的业务既符合居民消费升级的大趋势，又有效规避了医保控费的压力，因此业绩获得了较快的增长，全年来看也获得了不小的涨幅。

而在2018年下半年之后，医药行业受到了一系列负面舆情因素的影响，如“我不是药神”、仿制药4+7集中带量采购、长生疫苗事故等。这些因素使得2019年初医药行业的整体估值水平降至近五年来低位，这也为优质公司在全年的良好表现奠定了基础。

展望未来，我们认为在政策导向及消费趋势没有重大改变的情况下，医药板块仍将以结构性行情为主。那些业务及产品线符合国家政策引导方向及居民医疗消费升级趋势的公司将表现出强者恒强的特征。需要注意的是，医药核心资产在经过一年的大幅上涨后，目前的整体估值水平已经处于合理偏高位置。在标的选择上需要更加谨慎，需要充分考虑相关公司基本面演化趋势及估值背后的市场预期，以合理确定投资选择。

至于2020年的投资方向，我们主要看好四条主线：一是药品及医疗器械创新主线；二是医药创新升级服务主线；三是医药消费升级主线；四是医疗连锁服务主线。在这四条主线中，我们将重点关注那些估值合理、业绩增长确定性强的公司，尤其是那些拥有重磅新药或创新医疗器械上市的公司以及民营医疗服务龙头企业。我们坚信，这些公司将在未来的市场竞争中占据主导地位，为投资者带来丰厚的回报。