国泰君安：锂电拉动需求，全产业链景气向上

全产业链瞩目，PVDF公司风头正劲

随着时代的进步，一体化的PVDF公司正成为市场的焦点，尤其是那些实现了R142b与PVDF一体化的企业。当前，因原料价格的暴涨，配套R142b的企业与未配套的企业间生产成本差异显著。预计未来1-2年，R142b的供需关系将持续紧张，而东岳集团、联创股份和巨化股份等一体化企业将迎来最佳的发展机遇。

说起PVDF的需求，我们不得不提到增长迅猛的锂电粘接剂市场。其需求在短短五年内有望翻三番。PVDF的应用领域广泛，包括光伏、涂料、注塑、水处理膜以及锂电等。尤其是锂电领域，PVDF作为最常用的正极粘结剂，其渗透率高达90%以上。据我们预测，到2025年，PVDF的需求量将从2020年的4.3万吨提升至12.5万吨，其中电池级PVDF的需求量更是从0.71万吨跃升至7.63万吨，展现出强劲的增长势头。

从供给端看，本轮PVDF全产业链的繁荣预计将持续两年，尤其是电池级产品。目前，国内的总产能约为7.1万吨，海外产能约为4万吨。尽管有新的产能即将投产，但大多数企业还在前期环评阶段。根据产业调研，未来新增的产能主要集中在2022年底及之后逐步释放。值得注意的是，尽管有新的产能规划，但电池级PVDF的产能增长仍然有限。由于技术路径、生产配方、反应釜等限制，普通级PVDF转产电池级PVDF的难度较大。再加上认证周期的影响，电池级PVDF或将长期处于供不应求的状态。

而在成本方面，R142b的供需关系在未来也将持续紧张。作为一种第二代制冷剂，R142b同时也是PVDF的重要原料。发达国家基于环保考虑已停止生产R142b，我国也在逐步削减生产配额。受下游PVDF需求的拉动，R142b目前供不应求。未来新增的PVDF产能虽可能缓解部分需求压力，但由于政策限制，无法单独新增R142b产能，必须配合下游PVDF装置实现一体化生产。

PVDF行业的前景令人瞩目，而一体化的PVDF公司以及配套的R142b生产企业将迎来最佳的发展时机。这一领域的投资者和从业者都应密切关注这一领域的动态，以把握未来的发展机遇。

来源：国泰君安证券研究所。