东北证券：老凤祥买入评级

老凤祥：黄金珠宝行业的百年品牌翘楚

老凤祥，这个名字在黄金珠宝首饰界犹如一颗璀璨的明珠，历经百年风雨仍熠熠生辉。作为我国黄金珠宝首饰的代表性品牌，其在全国范围内的线下门店规模已扩展至3891家，其市场占有率连年稳居行业前列。近年来，公司的发展势头更是迅猛，门店规模持续扩张，盈利能力逐年增强。

珠宝行业的市场集中度虽低，但老凤祥作为头部企业，其市场占有率的提升空间巨大。目前，我国的人均珠宝消费水平相较于发达国家仍有较大差距，珠宝行业的品牌分层现象明显，中高端市场竞争尤为激烈。未来，随着行业整合的加快，龙头企业的成长空间将会更为广阔。

疫情之后，黄金珠宝销售市场有望迎来量价齐升的新局面。黄金饰品的消费趋势往往滞后于黄金价格变动。在黄金价格进入新一轮上涨周期的背景下，黄金饰品销售在初期受到压制，但随着金价上涨趋势的明确，销售开始回暖。受到民间风俗以及新冠肺炎疫情影响婚庆需求的影响，2020年下半年黄金珠宝消费有望强劲反弹。

老凤祥的成长得益于其加盟批发模式的助力。公司拥有完整的珠宝首饰产业链，营销体系多元化，包括老凤祥自营银楼、合资公司、总经销、专卖店以及经销商专柜。公司以加盟批发模式在三四线城市快速拓展业务，资产周转速度高，保证了公司的资产盈利能力。

对于投资者而言，老凤祥作为珠宝首饰行业的龙头企业，在黄金价格逐渐上涨的预期下，其渠道规模保持高速扩张。预计2020年下半年婚庆需求的反弹将使公司受益匪浅。营收和归母净利润的增长预期可观，估值方面亦具有吸引力。投资总是伴随着风险，金价下跌、疫情二次扩散、行业竞争加剧等风险因素不容忽视。但综合考虑公司的短期与中长期发展前景，我们仍对老凤祥给予高度的关注与期待。

（投资建议参考东北证券）提醒广大投资者，投资需谨慎，风险需自担。在做出投资决策时，请仔细研究公司基本面，做好充分的风险评估。