国泰君安：电价只降不涨惯性打破，板块价值将重估

电力市场近期面临供需紧张与高煤价的双重压力，推动电力市场交易价格的上涨。自2021年以来，煤炭价格大幅上扬，煤电企业的燃料成本随之飙升，导致产销成本严重倒挂，企业的发电意愿受到压制。在后疫情时代，我国的用电需求却呈现出高速增长的趋势。

从年初至今，全国全社会用电量同比增长15.6%，两年平均增长7.93%，创下了多年来的新高。尤其是在夏季，高温天气使得多地用电负荷屡创历史新高，电力供需紧张状况进一步加剧，多个省份出现了限电现象。这种紧张状况直接推高了电力市场的交易价格。以云南和广东为例，2021年的市场化交易成交价格均呈现出上涨趋势。

与此电价“只降不涨”的惯性被打破。煤电企业涨电价的呼声较高，多地相继调整煤电电力交易市场价格，允许煤电交易价格在基准价的基础上上浮不超过10%。这一变化打破了过去的电价机制，引发了市场对电力市场化改革的高度关注。

当前，电力市场的市场化交易电价上浮已经成为大势所趋。我们现行的电价机制为“基准价+上下浮动”的市场化价格机制，浮动范围为上浮不超过10%、下浮原则上不超过15%。理论上，自2021年起，电价是可以上浮的。在这种背景下，我们认为电力市场的改革将会提速，电力的商品属性将得到进一步的体现。而市场化交易价格将成为改革的重点，允许市场电价上浮的政策有望在其他省份陆续推出。

对于那些市场化交易电占比高的企业来说，他们将显著受益于交易电价的提高。例如，大型火电企业的市场化电量占比已经达到50%以上。市场化交易电价的提高将直接提高这些企业的综合电价水平，进而提升他们的盈利能力。

我们看好电力市场化改革的推进，并看好电力板块的价值重估。长期以来，电价只降不涨的局面压制了电力企业的盈利弹性和估值水平。随着电力市场化的改革推进，这些企业的价值将得到重新评估。我们推荐那些市场化电占比高，将显著受益于市场交易电价提高的电力企业。如华能国际、华电国际、内蒙华电、浙能电力以及川投能源等。