华泰证券海螺创业买入评级 目标价升至52港元

华泰证券研究报告强烈推荐海螺创业（股票代码：00586），并将其“买入”评级予以维持，同时上调目标价至52港元。

报告中详细阐述了该行于4月7日参加的海螺创业分析师会议和路演的关键内容。由于处理量的大幅增长，固废危废业务预计在2021-22年取得突破性进展，实现飞跃式增长。随着开工项目数量的增加和运营效率的提升，垃圾发电业务将继续保持稳步增长，盈利质量也将不断提升。管理层致力于实现股东价值最大化，正为固废危废和垃圾发电这两大核心业务寻求分拆机会，两者均已顺利完成重组。

基于固废危废处理量的增长、垃圾发电业务的优异表现以及联营公司收益的扩大，该行预测海螺创业在21/22/23年的EPS分别为人民币4.65/4.85/5.04。

该行强调，公司过去一年的新签项目量（323万吨/年）表现出强劲势头，且截至2020年已获得895万吨/年的固废危废项目，有望提前实现五年目标（即到2023年达到1000万吨/年的目标）。通过与水泥产业龙头建立紧密联盟，海螺创业已占据中国34%的水泥产能，若充分利用，可转化为惊人的固废危废产能。虽然新项目在成熟前需经历一年的爬坡期，但公司正在积极扩大垃圾收集渠道，且疫情导致的垃圾产生量下降只是暂时的，因此该行对目前的利用率并不担忧。

报告还指出海螺创业在垃圾发电领域取得了显著进展。2020年，公司签订了320万吨/年的垃圾发电项目，并已签产能提升至1300万吨/年，有望如期实现到2023年达到1800万吨/年的目标。随着产能的稳定增长、在产项目数量的增加以及经营表现的提升，垃圾发电业务的盈利质量和净利润预计会有所改善。特别是垃圾发电项目的周期中，运营服务和融资服务对毛利润的贡献更为可持续，预计这一贡献占比将从2020年的44%增长到2023年的75%。

华泰证券对海螺创业的未来充满信心，并建议投资者抓住这一投资机会。