佐力药业(300181)2025半年报点评-二季度业绩下滑收

二季度业绩下滑趋势收窄，费用水平稳步下降。近日，公司发布17年中报，上半年实现营收4.41亿元，同比下降5.59%。归属上市公司股东的净利润和扣非净利润分别为0.54亿元和0.40亿元，同比下降15.3%和20.48%。但二季度业绩有所回暖，同比提高7.88%，这得益于福利企业退税政策标准的提高，公司收到的增值税返还也有所增加。公司成功控制费用水平，上半年销售费用率下降37.21%，管理费率下降1.54pp。

乌灵系列产品销售短暂遇冷，前景仍值得期待。报告期内，乌灵系列销售收入下滑近两成。推测原因为两票制的实施导致基层销售受阻。乌灵胶囊作为保护品种，市场前景依然广阔。乌灵胶囊在报告期内新增覆盖三个专家共识，以及灵泽片进入新版国家医保目录，进一步展现了乌灵系列产品的潜力。

公司百令片与中药配方颗粒领域布局备受瞩目。百令片是公司的一颗明星产品，原料冬虫夏草菌粉供不应求，我们认为其未来发展空间巨大。公司的中药配方颗粒也是其重点布局领域。目前，中药配方颗粒生产线年产达千吨规模并投入使用。公司中药配方颗粒在浙江省获得专项科研认证和GMP证书，行业前景看好。

财务预测与投资建议经过微调，我们预期公司2017年至2019年的EPS分别为0.13元、0.14元和0.16元（原预测略有调整）。维持对公司50倍估值的目标价6.5元，并维持增持评级。

风险提示方面，若乌灵系列和百令系列市场竞争加剧，公司业绩可能受到影响。投资者需密切关注市场动态及公司战略调整情况。公司在业绩下滑趋势中展现出积极调整态势，未来值得持续关注与期待。