安踏体育重申买入评级 目标价升至97港元

交银国际最新报告揭示，本季度各大品牌展现出强劲反弹态势。在FILA Fusion（增长率达50%）和FILAKids（增长率超过30%）的助推下，FILA的销售收入同比增速显著提升，预计达到20-25%。这一增长动力主要源于两大方面：首先是安踏（02020-HK）儿童系列的强劲增长（同比增长低双位数），其次是安踏品牌线上销售增长达到惊人的50%，使得安踏品牌在本季度也恢复到了低个位数正增长。尽管安踏大货（线下）仍录得个位数下降，但整体表现依然强劲。

黄金周期间的销售同比增长更是超过了40%，由于安踏正在为即将到来的双十一大促备货，导致三季度末渠道库存较高（安踏库存达6倍，FILA库存达8倍）。今年冬季较往年提前来临，这将进一步促进羽绒服及保暖服装的销售。Amer在第三季度的复苏情况好于预期，公司对未来充满信心，致力于在今年下半年实现盈利（考虑到四季度是旺季），并努力实现全年收支平衡。

我们对2021年的前景更加乐观，这主要得益于三大因素：一是FILA销售的强劲反弹，二是Descente和Kolon的增长加速，三是安踏计划将2000家特许经营店转变为直接零售模式，目前已有800家完成了转化。

该行再次坚定对安踏的买入评价，并上调了目标价格至97港元。这一价格相当于2021年EPS的27倍（之前预测为23倍），同时基于2019-22E年的EPS复合增长率高达27%，该行设定的PEG为1.0倍。对于未来几年的每股收益预测，该行给出的数值比市场预期要高，2020/21/22年的预测误差分别为5%/5%/11%。

这份报告充满了积极信号，显示出交银国际对安踏及其旗下品牌未来发展的高度信心。随着各品牌的强劲反弹以及市场潜力的持续释放，安踏正朝着全年收支平衡的目标稳步前进，未来发展前景可期。