刘纪鹏：新三板非注册制 分层为集合竞价铺路

关于新三板是否实行注册制或准注册制的问题，市场讨论激烈。针对这一问题，中国政法大学资本金融研究院的院长刘纪鹏在4月6日的第二届中国科创企业投融资高峰论坛上表达了他的观点。他表示，目前新三板所执行的挂牌制度并非真正意义上的注册制。刘纪鹏强调，新三板之所以并未采用注册制，主要是因为它不涉及融资功能。目前新三板的数千家挂牌企业中，存在大量的企业交易活动几乎为零。真正的注册制主要应用于IPO，而新三板目前尚未开展IPO业务。

刘纪鹏进一步指出，新三板目前面临流动性不足的难题，其症结在于“一多两少”，即挂牌企业数量众多，而投资者和股东数量相对较少。尽管市场期待的分层管理能够在一定程度上改善流动性问题，但仅仅依靠分层管理还不足以解决根本问题。真正的解决之道在于提高投资者的参与度，让更多的投资人进入新三板市场。他强调，新三板市场的股权高度集中，股东人数过少，正是导致流动性不足的主要原因之一。由于缺少IPO机制，企业难以吸引更多的投资者和资金。

值得注意的是，新三板目前设有500万元的投资门槛限制，这限制了大部分普通投资者进入市场。虽然中国资本市场上拥有500万及以上的投资人有大约30万，但整个新三板市场的投资人数量仅约12万。如果能降低投资门槛至100万元，预计将有更多的潜在投资者进入市场，这将大大增加市场的流动性。对此刘纪鹏表示赞同，并认为降低门槛、吸引更多投资者进入市场是改善新三板股权现状的有效途径。他还强调，企业如能成功进入顶层市场进行交易，其风险将会大大降低。这些措施的实施将为新三板市场的健康发展奠定坚实的基础。