创业板注册制改革破冰 错位竞争下如何投资？

创业板注册制改革破冰：如何在新时代下投资创业板？

随着A股市场不断进化成长，创业板注册制改革破冰，引发了市场的广泛关注。这一改革以注册制为核心，涉及发行、上市、交易、退市等各项市场基础性制度。资本市场的中国速度令市场兴奋，短短半年时间，创业板注册制的政策法规横空出世。

据了解，创业板的改革谋划始于去年11月，并在短短时间内便形成了一系列具体的改革方案。证监会发布的四份征求意见稿，涵盖了创业板的各个方面，包括首发、再融资、并购重组、上市监管和中介机构职责等。

资深投行人士王骥跃表示，此次创业板改革是存量和增量共同推进的市场改革，其中对存量公司注册制改革的考虑较多，这也是本次改革的重点难点。一揽子推出的再融资、重组、交易、减持、融券、退市等改革措施，显示了市场的充分准备。

此次创业板的注册制改革，不仅借鉴了科创板的规则，同时也对一些不完善的地方进行了补充。总体上，创业板对规模较小的企业更具包容性，有望为中国自主创新企业提供一个良好的成长平台。

曾参与论证科创板上市计划的交银国际研究主管洪灏表示，虽然市场对创业板注册制改革早有预期，但在消息宣布后，仍然存在疑虑。他希望能带来更多的投资机会。

新定位下的创业板主要服务于成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式的融合。制度安排参考科创板，最大的亮点之一是允许亏损企业上市，优化了发行上市条件。

此次改革也允许红筹企业和特殊股权结构的公司在创业板上市，但对这类企业的要求比科创板更为严格。这些改革举措为更多创新型头部企业诞生于创业板提供了可能。

创业板的注册制改革对资本市场而言，意义更为深远。如何平衡存量市场与增量市场，是摆在监管面前的难题，也是投资者最为忧虑的地方。对此，洪灏认为不必过于担心，投资那些新兴的成长型公司，不能仅凭借市盈率的高低来判断投资机会。

对于投资者关心的过渡安排问题，创业板改革相关征求意见稿给出了明确的方案。在会申报的创业板IPO公司受影响不大，但拟新申报的会受过渡期政策影响，需要及早做好新文件的更新工作。

创业板的注册制改革是一个重要的里程碑，标志着中国资本市场的不断成熟和完善。在新时代下，投资者需要更加关注创业板的投资机会，同时也需要适应新的市场环境和规则。随着存量过会项目的推进，创业板持续IPO发行受到的冲击相对较小。对于已经实施的新规，已过会公司上市可能不再受到涨跌幅的限制。近期，改革文件征求意见已满月，预计将在6月初正式落地。在此背景下，科创板也有望在7月份迎来首批注册公司。

资本市场的多层次建设是监管改革的重中之重，而注册制下的创业板、科创板、新三板如何错位竞争成为关注的焦点。深改委强调创业板与其他板块的差异化发展，证监会也明确了创业板和科创板的特色定位。科创板主要服务于符合国家战略、拥有核心技术的科技创新企业，而创业板则更注重成长型创新创业企业，鼓励传统产业与新技术、新产业的融合。

创业板的注册制改革具有三方面特色：一是建立沪深交易所审核工作协调机制，确保审核标准的一致性，避免资源争夺；二是明确在审企业的衔接安排，确保平稳过渡；三是同步实施注册制的再融资和并购重组。

在新政策下，创业板的跟投要求更具灵活性，这使得券商更倾向于推荐创业板。理想的状态是各板块间既有竞争又有特色，这样既能满足发行人和投资者的需求，也能促进中介机构的发展。

华南某券商投行人士指出，科创板与创业板各有特色。对于IPO，利润规模较小或处于亏损状态的企业更适合去科创板。在可申报公司数量上，创业板的规模可能会略有缩小。创业板的再融资和并购重组是此次注册制改革的亮点。在发展中，创业板的吸引力可能会更大。

历经十余年的发展，创业板已成为中国资本市场不可或缺的一部分。与科创板相比，创业板在上市公司数量、市盈率、净利润和成交金额等方面都有显著优势。中金公司表示，创业板的注册制改革对短期市场影响有限，但有利于建设有活力、有韧性的资本市场环境，并推动多元化资本市场体系的构建。

在注册制框架下，创业板的交易机制更加灵活，包括提高涨跌幅限制、引入盘后定价交易方式、允许证券公司借入证券等。为便利投资者，取消现场签署风险揭示书的要求。投资者可以通过纸面或电子方式签署风险揭示书，普通投资者参与创业板投资需重新签署新的风险揭示书，并增设一定的准入门槛。

不符合投资者适当性要求的投资者可以通过认购公募基金等产品的方式参与创业板投资。与科创板相比，创业板的投资者门槛相对较低，这也使得创业板的市场容量更大。

总体而言，注册制的改革是资本市场全面改革的中间过程。如果创业板的改革顺利，全市场的注册制改革将得以加速。科创板的经验也会被创业板借鉴，相信科创板的政策也会根据创业板的改革进行相应的调整。创业板的未来充满了活力和希望，值得投资者期待。