结构性行情突出 价值股仍有配置机会

价值风格私募的表现及其投资机会分析

中国基金报记者 任子青报道

今年以来，结构性行情愈演愈烈，价值股遭遇重创。对此，业内人士普遍认为，这一现象与市场短期风格的不匹配是主要原因。尽管当前价值股面临压力，但在市场分化的大背景下，它们仍然蕴藏着丰富的投资机会。

市场短期变化是一种正常现象。尚雅投资董事长石波认为，任何一种投资风格都无法持续超越市场而不经历调整。当前市场已经进入机构博弈时代，价值股和抱团股的表现波动是常态。他强调，股票短期看似乎是一个“投票器”，但长期则是一个“称重机”。无论哪种风格，都必须经受时间的考验。

重阳投资基金经理谭伟指出，A股市场近期的结构性分化特征明显。虽然“抱团股”在2020年表现突出，但自春节以来经历了大幅回调。与此新的热点如半导体、新能源等板块逐渐崭露头角。他认为这种短期波动更多地受到投资者情绪的影响，而非单一的行业景气度变化。当前落后的价值股板块不应被忽视，其投资机会可能正在孕育中。

奶酪基金董事长庄宏东呼吁从客观中性的角度看待市场，强调价值回归是迟早的事情。他认为，尽管某些行业如新能源、芯片等受到政策利好影响，但估值问题不容忽视。他们更注重从中长期角度来投资。

近期，以地产龙头为代表的传统价值股有所反弹。谭伟认为这些个股的估值已经处于非常有吸引力的区间，但后续表现仍需观察基本面和政策的变化。泓澄投资指出，当前地产行业面临的核心矛盾是利润率空间问题。在房住不炒的大背景下，房地产行业的利润修复幅度和未来的可持续性仍有待观察。石波认为地产行业的商业模式正在发生重大变化，长期而言消费升级的方向更具潜力。

淡水泉指出当前市场的两大特点：一是新兴成长机会受到投资人高度追捧，二是投资人回避不确定性，更加追逐确定性较高的资产。他们提醒投资者在关注高预期资产的也要防范估值波动风险和基本面波动风险。

综合来看，虽然价值股近期面临压力，但在市场分化的大背景下，其投资机会仍然存在。谭伟认为，目前股市系统性风险不大，而企业盈利和利率这两个因素对市场的影响相对有限。制度层面的积极因素以及投资者风险偏好的相对稳定为市场提供了支撑。石锋资产认为，长期来看，A股市场将维持分化和结构性行情。

投资者在关注成长股的也应关注价值股的投资机会。在配置资产时，应坚持价值投资原则，做好资产均衡配置。展望未来两到三年，我们已逐渐迈入新一轮的结构性牛市。从国内经济角度看，增速的缓慢下行将促使货币政策逐步放松，为资本市场带来稳健的基础。在这一周期内，市场将会逐步稳定并呈现震荡态势，直至经济企稳之时，股指将有望震荡上行。

与此随着全球疫情的恢复，海外货币政策的逐步正常化将极大缓解大宗商品的上行压力。这将导致PPI和CPI的倒挂现象逐步改善，进而为国内消费品行业带来复苏的希望，使其重新步入正常的增长轨道，为整个市场带来稳定的基石。

石波公开表示，他对未来的结构性牛市依然抱有信心。他强调，坚持价值投资并做好资产均衡配置是关键，这样的策略必将带来投资机会。我们需要有长远的眼光，不能像炒股票一样短视地炒基金。

上半年，“茅指数”成分股呈现出显著的分化态势，而当前的“宁指数”也初现调整迹象。谭伟指出，这一现象表明A股市场正逐渐走向成熟。在经济景气周期和流动性周期波动降低的背景下，股市风格特征日趋收敛，市场总体将更加注重业绩驱动。专注于自下而上的选股策略尤为重要，特别是那些估值与业绩匹配度高的个股。这也意味着，前期被市场忽视的价值股或将迎来转机，但选择仍需结合每个公司的基本面进行。

至于布局方向，瀚川投资表示，中长期来看，制造业升级与消费行业结构优化仍是该公司最看好的两大领域。以制造业为例，从经济发展和社会治理等角度观察，全社会的资源将经历一次重新分配的过程。那些商业模式不清晰或低收益的产业将逐渐失去资源，而制造业很可能迎来结构增长的黄金时期。在这两大领域的深耕细作，或将为投资者带来丰厚的回报。