金通灵(300091)订单持续爆发 市场地位再获认可

重磅合作推动能源革新，公司迈入收益增长新阶段

近日，公司宣布与山西高义钢铁有限公司以及上海运能能源科技有限公司共同签署了一份重要的能源合作协议《山西高义钢铁有限公司煤气发电综合改造工程合同能源管理（EMC）合作协议》。据悉，该协议涉及总投资额达2.5亿元，预计合同期内能源总收益将达到惊人的4.25亿元，其中公司收益高达3.75亿元。公司与山西高义钢铁有限公司还签订了一份涉及焦炉煤气及余热发电工程的合作协议，总金额暂定为7.1亿元。

这两个合同的总投资近10亿，总收益预计超过5亿。按照参考的EMC合同50%的收益率计算，《合作协议》的收益可达3.55亿。除此之外，公司还有机会获得两个项目建设中的设备收益。保守估计，这两个项目的总收益率可超过50%，甚至可能达到5亿元。若项目成功实施，这将极大地增强公司的盈利能力，尤其是在公司全年总营收仅5亿元的背景下。

随着公司汽轮机业务的持续繁荣，市场前景愈发明朗。继三季度拿下四个汽轮机订单后，公司再次斩获了高达10亿的订单。这证明了公司的小型高效汽轮机正在逐步树立品牌地位，且订单的持续爆发也验证了公司产品在新能源发电领域的强大竞争力。作为进口替代的环保装备龙头企业，公司的产品在效率和价格方面都具有显著优势。考虑到十三五期间近千亿的市场空间，我们预期公司的产品品牌将逐渐形成，未来增长潜力巨大。

对于生物质发电行业来说，虽然享受国家优惠政策，但仍然面临收益率低、原料供应不稳定的问题。而公司不仅拥有高效的小型汽轮机技术，还独创了一套成熟的秸秆收购模式，能有效控制成本并保证发电原料的稳定供应，为解决行业两大难题提供了有效方案。我们认为，如果公司的生物质发电项目能够成功运行并兑现效益，将给行业带来革命性的冲击，并有望使公司成为生物质发电项目的综合服务商，受益于十三五新能源发展的红利。

在盈利与估值方面，我们预测公司16-18年的每股收益（EPS）分别为0.21、0.41和0.52元。目前股价对应的16-18年市盈率（PE）估值分别为70、36和29倍。考虑到公司在节能环保和进口替代领域的领先地位，以及订单的持续增长和高毛利率的产品，我们预期公司的业绩将迎来高速增长。我们给予公司16年整体业绩80倍估值，目标价为16.8元，维持“买入”评级。

投资者也需关注风险提示：新产品开发未达到预期、市场拓展不如预期以及定增失败等都可能对公司业绩产生影响。

公司与山西高义钢铁有限公司及其他合作伙伴的重大合作标志着公司迈入了一个新的发展阶段，不仅有望带来可观的收益增长，还将在新能源领域树立公司的领导地位，为投资者带来长期的回报。