核心提示
在我们之前的报告中，已经阐述了当前市场在地产品牌消费和旅游消费之间的微妙平衡。这种平衡源于对2017年房地产投资增速的不确定预期。出于这种考虑，我们提出了一种策略性的投资方法，即将房地产投资增速视为一个变量，根据它来灵活调整原有投资逻辑和新兴投资逻辑的权重，以获取更大的收益。这里的原有投资逻辑主要关注家电和白酒板块，同时留意三四线城市消费升级带来的二线品牌机遇。而新兴投资逻辑则聚焦于先前与地产无关的消费行业，如旅游业和航空业，期待这些行业在地产市场的波动中获得补涨机会。简而言之，就是以地产投资增速为参照，平衡新旧消费投资逻辑。
而本报告将以华侨城的转型为例，深入上述策略的实际应用。华侨城自身从地产转向旅游业的转型为我们提供了强有力的论据。其跨界特性使其在地产减速、消费换挡的当下，具有独特的投资价值。市场以低于纯地产公司的估值水平来定价这家增速超预期的半旅游半地产公司，这恰恰为我们提供了良好的投资机会。
内容摘要
新时期下，地产借力旅游展现出新的含义。华侨城的成功转型即是典型例证，其旅游收入和利润占比的不断提高，既体现了公司转型的成效，也揭示了旅游业务对公司发展的重要性。这种转型带来的变化为公司带来了更高的市场价值。
低估值孕育高安全边际。在旧有的投资逻辑下，地产和旅游的跨界混搭使得华侨城难以形成清晰明确的市场预期。这种预期的不确定性使得公司的估值受到压制，但同时也为未来提供了更大的想象空间。
高安全边际背后隐藏着两种期待。若房地产投资增速能维持稳定，华侨城在房地产行业中的低估值有望实现修复，重新定位其在市场中的地位。若房地产投资增速下滑，公司在旅游板块的低估值将迎来更大的修复可能，凭借其强大的旅游业务表现，有望取得更大的市场认可。
管理层团队的合理构建是实现上述展望的关键所在。华侨城的管理团队凭借其敏锐的市场洞察力和卓越的运营能力，成功引领公司实现了从地产到旅游的华丽转身。正是这样的团队，让我们对华侨城的未来充满期待。华侨城的案例为我们提供了一个绝佳的投资范例，展示了如何在复杂多变的市场环境下，通过灵活调整投资策略，实现投资的增值与保值。