业内热议双创可转债：或迈开新三板差异化制度供给第一步

在新时代的背景下，监管层为新三板市场注入了一针强心剂。最近，上海证券交易所、全国股转公司以及中国证券登记结算有限责任公司联合发布了《创新创业公司非公开发行可转换公司债券业务实施细则（试行）》，这一《细则》对于新三板市场来说，无疑是一大利好。

该《细则》明确限定了新三板发行主体为创新层公司，这被视为迈出了分层后差异化制度供给的第一步。业界普遍认为，这是监管层面对双创可转债市场的积极表态，预示着未来新三板市场将迎来更多的发展机遇。

金长川资本董事长刘平安指出，此次推出的双创可转债政策，对于新三板市场意义重大。它不仅为挂牌企业提供了一个新的融资工具，降低了投资人的投资风险，而且强化了投资人的保护。这种期权上的安排，使得债权未来是否转化为股权的权利交给了投资人，被视为PE机构的避险工具。

长城证券资产管理投融资部业务董事郭志强认为，之所以限定为创新层公司，除了与业绩、成长性有关外，也与创新层公司在信息披露等方面的相对合规性有关。他强调，未来双创可转债在创新层取得良好发展后，再进行推广将会更加稳妥。

《细则》还明确了发行双创可转债需要满足的一系列条件，其中包括发行人为股份有限公司、未在证券交易所上市、可转换债券的存续期限不超过6年等。其中关于可转换债券转股后股东人数的规定引发了市场的热议。对此，郭志强表示，这可能与我国现行《公司法》、《证券法》相关规定有关，细节上符合上位法的要求。如果不加限制，可能会影响到新三板市场的稳定运行。

尽管双创可转债政策受到广泛关注，企业在考虑发行时仍需谨慎。郭志强指出，企业在思考如何利用双创可转债进行融资时，必须考虑发行及后续转股等问题。特别是对于那些体量较小、风险较大的企业，更需要谨慎考虑。他认为，创新层中那些体量较大、资金流健康稳定的企业更适合发行双创可转债。企业整体估值必须合理，以吸引投资人未来转股。

对于市场上的观点双创可转债的推出将减少甚至取代市场上频繁出现的对赌协议，不同受访者持有不同态度。刘平安认为，对赌、回购、可转债都是在投资时交易机构安排的降低风险方式，各有其特点和应用场景。而张驰则表示，双创可转债的推出将使原来私下签署的投资协议明确化、阳光化，一定程度上减少对赌行为的发生。但新三板创新可转债的制度建设仍任重道远。

双创可转债政策的推出对于新三板市场来说是一大利好，为挂牌企业提供了新的融资工具，同时也为投资人提供了更多的投资选择。但在实施过程中仍需各方共同努力，不断完善相关制度，以确保市场的稳健发展。针对双创可转债的转让与评级问题，现已可向深交所提出转让申请。为推动我国双创可转债市场的健康发展，我们需要加强对该市场评级体系的完善工作，同时推动评级机构的建设。完善发行市场及二级市场转让平台的建设同样至关重要。

张驰指出，双创可转债的转化股票变现问题是一大关键。由于这些股票仅在新三板流通，如果未来市场流动性不足，那么投资者可能会选择继续持有债券而不愿转股。这一现象在一定程度上会对双创可转债的发展构成制约。

为了激发市场的活力，我们需要构建更加完善的双创可转债评级体系。评级机构在此过程中扮演着至关重要的角色，它们将提供对债券风险的独立评估，帮助投资者做出明智的投资决策。加强发行市场的建设，能够为市场提供更多优质的双创可转债产品，满足投资者的多样化需求。

二级市场转让平台的优化也是不可忽视的一环。通过提供更加便捷、高效的转让服务，我们可以增强市场的流动性，降低投资者持有债券的风险。这样不仅可以吸引更多的投资者参与双创可转债市场，也可以促进市场的长期稳定发展。

张驰的观点提醒我们，要推动双创可转债市场的发展，除了加强评级和转让平台的建设外，还需要关注市场的流动性问题。只有解决了这些问题，才能让双创可转债真正成为推动我国创新创业发展的重要金融工具。