沪指三连阳2800点失而复得 沪市成交量创近5个月新低

【收盘播报】沪指经过连续横盘后迎来三连阳，成功收复2800点关口。今日市场呈现平稳态势，沪指微涨0.05%，收盘点位达到2822.45点。值得注意的是，市场成交量依然低迷，两市合计成交3301亿元，沪市成交量更是刷新了今年以来的新低。

在消息面上，人民币兑美元中间价今日大幅下调，下调幅度达到惊人的294点，引发市场广泛关注。全国股转公司正式发布了挂牌公司分层管理办法，将于近期正式实施。这一改革举措意味着市场将迎来更为规范的发展。经过多方采访求证证实，IPO审核日趋严格，这对于那些排队等待上市的净利润规模较小的企业来说无疑是一个挑战。

关于本周的A股行情，海通证券分析师荀玉根持谨慎观点。他认为当前市场正处于一种较为微妙的平衡状态，可能会经历先下蹲后起跳的过程。在此背景下，投资者需要保持冷静，耐住寂寞等待更优时机。配置方面，荀玉根建议以白马成长股为底仓持有波段操作高成长股为主。他强调长期股价上涨主要靠盈利驱动白马成长股的优势在未来一段时间将更为明显。此外他还提醒投资者关注国内外宏观经济形势变化以及政策调整带来的影响。

华泰证券也对当前市场进行了深入分析并表示在下半年反弹将是缓慢的。他们认为在资产荒的大背景下权益市场并未走强原因在于风险偏好下行。他们指出下半年A股市场将面临经济平稳而流动性边际变化不大的局面风险偏好变化将主导A股中期走势。同时他们也强调对基本面的重新认知将引领A股风险偏好的修复并指出非金融企业去杠杆已经进入后期非金融上市公司ROE见底回升将令投资者下调A股长端风险溢价。对于投资策略他们建议沿两条主线布局：一是关注那些在未来一段时间内具备高成长性的上市公司；二是精选具有滞后调整杠杆成本匹配行业的优质企业如新能源汽车链体育娱乐等。这些行业有望在未来的市场竞争中获得更大的发展空间和机遇从而为投资者带来良好的收益回报。

总的来说当前市场正处于一种复杂多变的局面投资者需要保持谨慎的态度和灵活的投资策略以应对可能出现的风险机遇和挑战。同时还需要密切关注国内外宏观经济形势变化政策调整以及行业动态以便做出更加明智的投资决策。近期，投资者们对于短期拐点的出现更多地将其归因于强刺激的作用，而对于长期前景仍然保持着悲观的态度。在这种情况下，许多投资者仅在微调短期贴现率，而未对长期风险溢价做出相应调整。当那些承担着杠杆融资成本的投资者迟迟未见增量资金入场时，他们更倾向于削减杠杆，展开一种所谓的“消耗性博弈”。近期决策层积极推动“脱虚入实”的策略，旨在加速降低A股市场中的金融套利型股票的比重，进而影响整体市场的风险偏好。

在A股市场实现“脱虚入实”的过程中，华泰证券提醒投资者关注两个重要的变化：一是非金融上市公司去杠杆进入后期，ROE在连续下滑后已经出现拐点回升的迹象；二是政策信号可能在下半年更加明确，供给侧改革将成为“脱虚入实”的关键。这里的供给侧改革并非仅仅是压缩过剩产能，也体现在通过释放供给来创造需求。对于下半年的市场走势，华泰证券认为将是一个缓慢的反弹过程，市场微观结构的变化使得绝对收益投资者占比上升，风险偏好提升将更符合他们的交易习惯。建议投资者沿着两条主线进行布局：一是ROE超预期改善的细分行业；二是决策层推动的供给侧改革相关的行业。

与此国信证券的分析师郦彬则提醒投资者关注“补短板”政策预期下的行业。他表示，当前A股市场受到多个风险因素压制，包括国内经济复苏的不持续、美国加息节奏的加快以及人民币贬值预期等。新的政策预期的形成将有助于修复市场风险偏好。他还指出，制度面的变化，如停复牌新规、创新层的设立以及深港通的安排等，可能成为股市的催化剂。

东北证券的策略分析师沈正阳则对本周市场做出了展望。他认为上证指数能否收复2850点是本周的重要观察点，并且认为这种可能性较大。从技术运行、量化指标和逻辑三个方面出发，他分析认为市场需要进行一种变盘，而且这种修复更适宜定性为熊市反弹。他还指出，近期股市制度建设的国际化推进有助于启动年内的第二次吃饭行情，对市场有正面的影响。

当前市场处于复杂多变的阶段，投资者需要谨慎判断并关注各种因素的变化。从长期来看，市场的走势将受到多种因素的影响，包括政策变化、经济状况、技术革新等。投资者需要保持清醒的头脑，灵活应对市场的变化。A股市场基础制度的持续优化，无疑是后续股市能否展开繁荣行情的关键维度。在经济整体改善面临较大挑战的背景下，A股市场已释放出诸多积极的改革信号，为我们带来了信心。考虑到当前的市场估值、调整幅度和时间，以及美联储加息预期对全球股市的影响，A股市场短期面临的挑战主要来自存量资金的调仓换股风险。乐观地看，市场的正面因素也在逐渐积累。

维持中短期内对A股市场2800点下方的乐观态度，认为市场转机已临近。指数收复2850点将是观察市场走势的重要指标之一。投资者应积极布局，把握年内可能的第二次繁荣行情或熊市反弹的机会。投资策略上，以均衡为主，阶段性关注蓝筹。

广发证券近期以较低仓位聚焦“新白马”股票。近期促发投资者想法转变的因素除了“缩量”、“跌不动”，还有海外股市的强势表现。A股市场的成交量在最近三周保持低位，许多投资者认为市场已接近跌无可跌的境地，风险逐渐可控。与此海外股市如美国市场已完全收复失地，欧洲和日本市场也在稳步回升，而A股市场仍在底部徘徊。这使得部分空仓的投资者开始感到不安，担心在A股补涨时错过机会。

广发证券指出，自2013年以来，A股市场和海外市场的核心驱动因素已出现明显分化。海内外市场存在不同的“审美观”，并出现了不同的“审美疲劳”。例如，在今年春节期间的暴跌后，海外市场受到较大冲击，但A股市场在节后却成功反弹。这背后的原因就在于市场的核心驱动因素发生了变化。

根据广发证券的逻辑分析，海外股市的上涨主要得益于基本面数据的持续改善，压制了加息预期的提升。而对于国内市场来说，改革和转型的信号仍然较为混乱，目前仍处于“观察期”。海外经济的强劲表现和美联储的加息预期提升，并未对美股造成负面影响，反而凸显了海外投资者对实实在在的经济数据改善的看重。

在这个多变的市场环境下，“调结构”的口号若只是空谈，A股的“慢熊”格局便难以打破。对于投资者而言，此时若盲目选择加仓“左侧”，可能会陷入长期等待“右侧”的困境。只有在权威部门真正落实改革方向，严格执行如5月初所提及的系列改革措施时，才可能从根本上改变投资者的风险偏好，从而引发A股市场期待已久的“中级反弹”。

这样的“中级反弹”并不意味着可以随意在“左侧”操作。因为“中级反弹”预示着上涨的时间和空间都将十分可观，投资者有足够的时间在“右侧”进行加仓操作。市场的结构选择将成为决定收益的关键。关于反弹时应选择受益于“供给侧改革”的大盘周期股，还是选择弹性十足的小盘成长股，市场依然存在诸多分歧。我们则倾向于前者。

“调结构”若真正落地实施，短期内必将带来一系列的挑战，诸如“去产能”可能导致经济压力加大、社会不稳定因素上升，“去杠杆”则可能引发流动性环境恶化、信用违约增多等问题。在“中级反弹”来临之前，市场可能面临“尾部风险”，随时可能出现一波小幅下跌。这时，如果投资者的“安全垫”不够厚实，很可能会在黎明前倒下。

鉴于此，我们建议投资者保持耐心，在纷繁复杂的市场信号面前，不要轻易选择“左侧”操作。在当前的“观察期”内，建议投资者继续以较低的仓位聚焦那些具有潜力的“新白马”股，或是那些符合“调结构和稳增长”交集的行业，如受益于PPP加码的建筑和环保等领域。广发证券的这一观点在研报中得到了强调。让我们拭目以待，期待市场的真正反弹与结构性机遇的到来。