抱团瓦解对公募影响有限 市场风格趋于均衡

原标题：抱团现象下的公募市场：影响有限，风格趋于均衡

当前，公募市场的抱团股行情跌宕起伏，引发广泛关注。在此背景下，多家券商机构对抱团股的趋势进行了深入研究。他们普遍认为，未来公募市场可能会向头部公司集中，导致权益向少部分投资者集中，从而可能使抱团现象更为明显。从历史角度看，抱团瓦解对主动公募的影响有限。

近期，机构抱团的白马股出现了震荡下跌行情，导致一些权益基金净值回撤。多位券商业内人士表示，未来抱团股调整趋势大概率会延续。东北证券研究所所长李冠英认为，这一现象背后有多重因素推动。全球债券收益率上升和流动性收紧预期上升，对之前享受流动性溢价的高估值抱团股的估值产生压力。经济修复和内外基本面差异导致化工、机械等顺周期行业盈利增速上升，相比之下，抱团白酒等行业的优势减弱。这些因素在短期内可能对抱团股产生一定的估值调整压力。

与此多位业内人士也表达了对市场风格均衡的期待。申万宏源研究所副总经理、策略首席分析师王胜认为，在美债收益率上行和再通胀交易发酵的背景下，市场风格趋于均衡。他强调未来一个季度内海外经济环境有利，国内政策环境稳定，大格局对权益市场依然有利。展望未来，市场将更加注重结构而非总量，周期阿尔法、小盘价值股票、港股龙头等将成为分流方向。

机构抱团的背后逻辑是拥抱核心资产，实现投资收益的确定性。但在不确定性环境下，抱团也可能出现分歧。东亚前海证券研究所所长贺燕青表示，投资是一场长跑，机构投资者应摒弃追逐热点的投资习惯，秉持价值投资理念，关注低估值和成长板块，为投资者赚取长期收益。

中金公司指出历史上机构抱团现象对主动公募影响有限。在市场变化中，抱团只是一个阶段性的结果。投资者应对抱团股的波动有充足的心理准备，并对抱团股的投资价值有基本判断。

值得注意的是，在抱团股研究背后暴露出投研体系趋同性研究的问题。对此，多位券商业内人士表示，这是市场“存在着一致预期”的体现，并非盲目追逐热点。目前的投研体系正在向化、差异性研究发展。东方证券总裁助理、首席经济学家邵宇表示，投资者应重视企业EPS和基本面的研究，而不是随着热点摆动。

对于如何避免投研体系的趋同性，李冠英认为，需要在研究框架和理念上做出调整。一是要更新研究框架，更加重视宏观和策略对行业研究的指导；二是要秉持自下而上的价值投资理念，当核心资产估值明显偏高时，要警惕资金涌入带来的行业整体泡沫风险。

虽然公募市场的抱团现象受到广泛关注，但从历史角度看，其对主动公募的影响有限。市场风格正在趋于均衡，投资者应理性看待抱团股的波动，并关注结构而非总量。投研机构也在不断化、差异性研究，以创造更多增量价值。