三星医疗(601567)估值修复有望开启

股权激励助推智能配用电业务稳步前行

随着股权激励方案的落地，公司的智能配用电业务正迎来前所未有的发展机遇。本次激励方案不仅覆盖了公司高管、中层管理者，还包括核心技术（业务）人员，共计136人。方案明确授予总数为1087万股，每股授予价格定为5.27元。其明确的考核目标为智能配用电业务在2018-2020年的净利润，预期分别为4.33亿、5.59亿和7.04亿，展现出强劲的复合增速为27.51%。

智能配用电业务作为公司三大业务板块之一，虽然相比其他板块增长稍显稳健，但市场的担忧已随着公司海外业务的迅速拓展而逐渐消散。公司海外市场的快速增长，无疑为公司智能配用电业务注入了强大的增长动力。而此次股权激励方案的实施，更是充分显示了公司管理层对该业务的坚定信心，预示着估值压制因素将逐步解除。

与此公司在重症康复领域的布局也成果显著。自2016年开始，公司便在重症康复领域深耕细作。以浙江明州康复医院为例，其试营业不到两年便实现快速盈利，证明了公司在此领域的运营实力。轻资产的专科运营模式使其具有较强的可复制性。考虑到重症康复对医疗服务能力的高要求及进入壁垒，预计该公司模式将在其他地区逐步复制，推动公司在重症康复专科领域的布局，并有望使其成为医疗板块的新增长引擎。

从估值角度看，公司目前对应的2018-2019年PE分别为15.38X和12.49X。考虑到智能配用电业务的高增长和重症康复业务的扩张，以及公司近年来的复合增长率预计达到21.24%，甚至更高，其PEG明显小于1，显示出公司的价值被低估。未来随着这两大业务的进一步发展，公司有望迎来业绩与估值的双重提升。

对于盈利预测及估值，预计公司在2017-2019年的每股盈利（EPS）分别为0.52、0.62、0.77元。随着智能配用电业务的稳步前行和重症康复业务的持续拓展，公司的未来表现值得期待。