高盛：雅居乐集团重申买入评级 目标价降至12.6港元

高盛集团最近发布了一份关于雅居乐集团（股票代码：03383）的详尽报告。报告中详细解读了雅居乐集团发布的最新年度业绩数据。在剔除重估收益、外汇影响及衍生金融工具公允价值变动等非经常性因素后，雅居乐的基本利润依然实现了同比增长17%，尽管这一成绩符合市场预期，但相对于高盛的预测仍低出约13%。显然，这主要是由于其入账收入及毛利率表现相对逊色所致。

高盛对于雅居乐的未来业绩持谨慎态度，该行对其今年的合约销售额预测进行了调整，由之前的预测值1220亿元人民币降至预期值1100亿元人民币。预计销售去化率大约保持在行业平均水平左右，约50%。虽然雅居乐今年可售资源总量高达2200亿元人民币，但新项目占比有所下降，由去年的占比约三分之一下降至仅占整体的十六分之一左右。此次下调预期的销售表现或许可以看作是未来雅居乐经营压力增大的一种体现。

随着对合约销售额的预测下调，高盛也相应地对雅居乐未来几年的每股基本盈利进行了预测调整。对于接下来的三年期（即2020年至2022年），该行对每年的每股基本盈利预测分别下调了约四成左右的空间以反映雅居乐所面临的毛利润压力以及新收购项目带来的不确定性影响。基于对未来业绩的预测调整，该行还将今年底的每股资产净值（NAV）估算值下调了约一成半至每股约人民币二十一元四角左右。考虑到此次资产净值的折让幅度约为四成左右，高盛对雅居乐的目标价也相应进行了调整，下调了约一成半至每股价约十二元六角左右的空间。尽管此次预测有所调整，但高盛依然对雅居乐的长期前景充满信心，重申其评级为“买入”，相信其现价估值仍具有吸引力。