***板块涨势迅猛 行业复苏有望延续
港股市场本周涨势良好，恒指报收于26706点，五日涨1.20%；国企指数涨0.55%，报收于10787点；红筹指数涨2.38%，报收4231点。恒生一级行业方面，资讯科技表现亮眼，五日涨4.16%；消费者服务表现稍逊，五日跌0.81%。
***巨头的成绩单值得期待
澳门***板块今年涨势迅猛，年初至今6家***巨头中有4家涨幅超30%，1家涨逾10%，新濠博亚(MLCO.US)母公司新濠国际发展(200.HK)更是大涨77%，大放异彩。本周初***港股稍有调整，我们认为是由于媒体报道7月14日澳门前检察长何超明因涉嫌经济牟利，宣布被判入狱21年。一些大型***中介机构提醒投资者防范在岸内银账户跨行资金转移风险，但行业基本面并未变化，中央对澳门的支持态度并未改变。
自2016年8月以来，澳门***收入已连续11个月同比正增长，6月毛收入（GGR）保持25.9%的同比增长，今年前6个月毛收入（GGR）达158亿美元，同比增17%。7月26日开始，***公司将陆续发布Q2业绩，***巨头们的成绩单值得期待。从结构来看，本轮复苏主要由VIP和中场双引擎驱动，其中VIP业务在16Q4-17Q1表现格外突出，同比增长分别达到13%和17%。目前来看国内经济周期正在健康发展，可以带动新的产业发展，中短期澳门VIP业务的复苏或将延续。
眼光放长关注非***发展
2016年以来，澳门中场业务同比增长也达到8%，对比VIP业务复苏弹性虽不大但相对扎实。中场的复苏源起政策红利和内地的消费升级。17Q1内地自由行游客人数同比增长15%，内地游客人均消费重回去年同期Q2的2000澳门元大关。四大基建（港珠澳大桥、氹仔码头、城轨延长线和澳门本地轻轨）中，随着氹仔码头6月首开，其余到2019年将相继落成，届时内地赴澳门签证也可能放开，游客数量将会进一步上升，从而推动***中场业务的发展。
，我们对比美国上市的***和酒店行业的EV/EBITDA估值，发现***股估值趋近于酒店行业。这可能是由于美国拉斯维�***狗�***收入占比较高，2016年***收入只占总旅游收入的10%。反观港股，澳门***板块2017年EV/EBITDA估值在14~16倍，低于酒店行业2017年20~23倍的估值预期，非***收入的毛利率（餐饮30%、购物70%和酒店90%）远高于***收入（VIP15%）。，随着澳门向非***化转型，***板块估值可能更上一层楼。
重点关注的***股
2017Q2我们看好新濠国际(200.HK)和美股子公司新濠博亚(MLCO.US)。新濠多举措发力VIP和高端中场的策略，预期Q2将超预期。公司目前结构越趋精简，已剥离新濠环彩、亚洲***和新濠中国度假村业务的新濠国际，已成为较纯粹***标的，相对新濠博亚的折让将会收窄至25%以下。未来公司架构变得更精简集中，管理层也可以将精力投入在澳门、马尼拉、以及未来可能发展的日本业务，多重发力，构建东亚地区顶级休闲娱乐度假村集群。
VIP和高端中场强劲的永利澳门(1128.HK)在Q2业绩也可能超预期。***在经历了16Q3的平淡后，公司积极改善VIP和高端中场业务，提升非旺季普通房性价比；以及改善交通，增加各个口岸前往***的免费摆渡车；并有效利用junket资源。Q1的VIP业务同比增长107%，中场业务同比也达到53%，这一趋势将延续至Q2。
反观***龙头金沙中国(1928.HK)，我们认为巴黎人设计存在问题，对于Q2超预期持保守态度，但公司最能迎合长期转型。而美高梅中国(2282.HK)和澳博控股(880.HK)的路凼新项目需要较长时间来调整，对两家公司2017-2018年的业绩表现持谨慎乐观的态度。
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