保险区块链研究成果已发布 区块链或�***俾涞�
2017年3月17日，由中国保险学会、中国保险报业股份有限公司、北京大学企业与教育研究中心共同发起的“保险家智库”，联合中国人民财产保险股份有限公司，以“区块链保险创新新视角”为主题在京举办首期论坛。来自国家相关部委、监管机关、保险机构以及相关互联网科技公司的代表近300余人参加了此次论坛。
区块链作为全球金融科技领域关注的焦点，正推动全球金融创新与变革，也将在推动保险领域创新发展方面发挥重要作用。
方正证券认为，作为区块链技术的典型应用的比特币系统面世7年，7年间比特币虽然在价格波动性及安全性上饱受争议，至今为止比特币交易体系及信任体系没有出现之前崩溃现象，证明了底层区块链技术的可行和稳定。政策及资本齐力牵引，拉动区块链技术快速应用目前***虽然对比特币仍有顾忌，监管逐渐朝着合规化趋势发展。作为技术本身，区块链技术受到了来自***的欢迎态度甚至是政策扶持。于此相关资本市场投资区块链技术的情绪火热。
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飞天诚信价格竞争导致利润下滑，新业务拓展加快
产品价格竞争及费用增加，导致利润下滑。公司公告，2016年营业收入8.89亿元，同比减少2.4%，归母净利润为1.20亿元，同比减少34.9%，扣非后归母净利润为1.09亿元，同比减少28.3%。业绩下滑的主要影响因素包括（1）报告期内，USBKey产品市场竞争加剧，产品销量、单价降低；（2）管理费用有所增加、理财收入减少及软件退税减少。公司披露2017年第一季度业绩预告，归母净利润为167.8万元-355.6万元，同比下降60%-80%，公司预计毛利相比同期有所下降，期间费用相比同期有所上涨，导致公司净利润同比下降；非经常性损益对一季度净利润的影响为600万元-720万元。
毛利率稳中有升。（1）USBKey产品，USBKey产品营业收入5.07亿元，同比下降8.9%，收入占比57.1%，毛利率为43.4%，同比增加1.4个百分点；（2）OTP动态令牌产品，营业收入2.85亿元，同比增长2.5%，收入占比为32.1%，毛利率为36.7%，同比增加3.3个百分点；（3）加密锁产品，营业收入4091万元，同比增长7.4%，收入占比为4.6%；（4）卡类及其他收入4725万元，同比增长43.8%，增速较快，收入占比为5.3%。报告期内，公司销售费用率为9.8%，同比增加0.4个百分点，管理费用率为21.8%，同比增加3.0个百分点。公司综合毛利率为40.7%，同比提升1.0个百分点。
加快拓展新业务。（1）金融服务业务，主要向银行等金融机构提供基于互联网应用的金融服务，目前已经为多家银行提供从银行电商到银行微信营销多种互联网金融服务。（2）收购芯片公司，2016年12月，公司收购宏思电子，宏思在随机数芯片、专用高性能密码算法芯片和商用信息安全SOC芯片方面具有核心技术优势。收购之后可以把公司在COS操作系统及应用开发能力、技术优势，与标的公司的芯片设计能力进行结合。（3）身份识别云服务，基于动态人脸识别技术的飞天云信服务，是未来公司身份识别业务的一个重要方向。2016年8月，公司与广西北部湾银行正式就“人脸识别身份认证模块项目”达成合作意向。（4）区块链业务，2016年8月，飞天诚信正式与布比（北京）网络技术有限公司在区块链技术领域达成战略合作；2016年9月，上海区块链国际周期间，飞天诚信发布了行业第一款服务于区块链技术的硬件产品—数字货币指纹硬件钱包CoinPassBio。
盈利预测与投资建议。由于传统产品面临的价格竞争导致公司业绩出现暂时性下滑；新业务的逐步拓展以及对产业链的整合，有望为公司贡献新的利润增量。预计，公司2017-2019年EPS分别为0.38/0.47/0.58元。参考同行业可比公司，给予公司2017年动态PE75倍，6个月目标价28.70元。
海立美达信息+支付前行，综合性金服平台格局已现
联动优势有望主导平台级转型2016年，海立美达完成对联动优势的收购，成功实现“工业制造＋互联网金融信息技术服务”双轮驱动的业务模式。联动优势汇聚优质通信和金融资源，未来有望主导上市公司平台级转型。
联动优势以第三方支付业务和移动信息服务构成“支付＋信息服务”基础服务能力，解决消费者与商户之间的信息流、资金流交互，形成丰富的用户积累和数据积累，结合联动优势多年来在信息和支付处理过程中积累的大数据挖掘技术，综合性金融服务平台雏形逐步显现。
信息服务+第三方支付，金融大数据生态基石信息服务国内领军。联动优势是中国移动银信通业务运营支撑单位、集团业务集成商（SI），是目前国内最大、面向“955xx”号段银行总行客户短彩信发送系统提供专业化运营和维护的提供商。公司移动信息业务从2006年以来快速发展，2015年运营支撑短彩信发送量700亿条，短信息送达率高达95.5%，较同行业公司100亿条左右的短信发送量，联动优势处于绝对领先地位。
第三方支付优势明确。截止2016年第3季度，第三方支付公司移动支付市场格局，联动优势位居第四；在移动应用内支付交易规模排名第三。2015年，公司第三方支付业务收入占营收比重提升至37.01%，支付业务流水达到3800亿，同比增长205.47%；2016年度，公司支付业务流水继续保持高速稳定增长，预计16年全年可以达到8000-8500亿。2017年大概率会继续保持快速增长，有望实现交易金额翻倍，达到1.6万亿。
依托“场景+数据”优势，打造综合性金融服务平台公司以信息服务和第三方支付为入口，积累数据优势，做为国内真正掌握消费场景和金融大数据的互联网信息服务商，公司完全有能力依托现有优势搭建多方共同参与的消费金融平台。
充分占据消费场景公司通过支付，积极拓展线上/线下、境内/境外、互联网电商/线下商户等多维度客户，抢占多种消费场景。2016年公司第三方支付交易金额有望超过8000亿元。多维度场景和庞大的交易量，为公司向消费金融更深入领域拓展打下基础。
金融大数据优势明确公司多年来专注于移动信息服务及第三方支付业务，通过多种渠道积累覆盖数亿手机用户的数据画像。在大量数据的基础之上，公司�***倏故荼湎值囊滴衲Ｊ剑�2015年，公司的数据变现业务收入在600万左右，2016年公司大数据业务收入有望达到千万级别。
搭建资金流转平台公司积极探索搭建由业务驱动的资金流转平台。依托场景和数据的优势，未来有望为客户提供更加直接有效的资金解决方案，切入消费金融最核心领域。
盈利预测与估值预测公司16-18年实现营业收入30.21亿、37.12亿、44.91亿，净利润3.20亿、4.46亿、5.57亿元，EPS分别为0.56元、0.79元、0.98元，对应的2016-2018年PE分别为54.74X、39.29X、31.46X。
除互联网巨头外，联动优势是国内为数不多的真正占据消费金融场景和金融大数据的公司之一。公司依托场景及数据优势，可以逐步向消费金融纵深领域拓展，搭建起多方共同参与的消费金融平台。通过行业对比，国内从事消费金融的领军公司，17年合理的估值区间大概在45-50倍。公司在消费金融领域的深度拓展正处在从“1”到“10”的进阶阶段，应该享受行业领军者的高估值，给予公司17年50倍估值。
卫士通业绩增速明显，打造军民融合网安“国家队”
预计公司2016-18年的净利润为1.81/2.25/2.88亿元，对应EPS为0.42/0.52/0.67元，用PE、PB法，结合可比公司给予目标价45.5元。
市场嗅觉敏锐，布局安全智能移动终端。公司在安全手机业务方面与运营商深度合作，开创“终端厂商-卫士通-中国移动”安全手机商务合作模式，公司安全手机相关研发人员约300人，占到公司研发总人数的一半。，公司是金融、能源等重点行业最重要的商用密码设备提供商（市占率超20%），将会与安全手机业务形成积极协同效应，公司具有完全自主创新能力，未来市场对安全智能移动终端的追捧必将反哺公司研发创新与市场开拓能力的进一步提升。
公司确立为电科集团网络信息安全运作平台，中国网安作为直接股东有助于巩固公司在网络信息安全领域的龙头地位。中国网安成立初始就肩负着守卫国家和军队“第五疆域”安全的重大使命，作为卫士通直接股东，有实力、有动力将技术、人才和平台优势传导给上市公司，增强技术水平的，提升资源整合能力。
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