我希望变成一个“农民”，从此“春耕秋收”

　　“现在国家给了私募一个正常发展的机遇，对于一个新兴加转轨的市场来讲，这无异于冬日暖阳。我们希望未来注册制大发展，让优秀的上市公司进来，我们能够陪伴一些好的公司一起长大，从而变成一个‘农民’，从此‘春耕秋收’”。

　　本期《红周刊》、雪球网与手机腾讯网合作的《投资人物专访》栏目嘉宾余定恒，深圳市翼虎投资的总经理，在从“黑孩”变成“有户口的公民”之后，由衷地感概上半年国家对私募一系列的态度转变。他认为，未来一两年A股市场将出现拐点，要耐心等待属于自己的机会。

　　以投行的角度审视股票

　　《红周刊》请您简介一下个人的从业、投资经历。

　　余定恒我算是比较典型的券商派，先在珠海证券做资产管理，后任职于平安证券投行部。回想起来，我经历过四个时代——大户时代、庄股时代、公募时代、全流通时代。

　　我是从券商的角度来观察和理解这个市场，特别是那一段投行经历可以从不同的角度审视公司，单纯做基本面分析，有可能出现方向性的偏差，需要考虑参与各方的利益，如小非、管理层等的价值取向。需要找到一个行业中的龙头公司，观察公司本身能否借助资本市场的力量强化原有的竞争优势。

　　《红周刊》目前阶段与以往时代相比，操作思路的转变是什么？

　　余定恒现在是产业资本获得定价权的全流通时代，定价权在产业资本手中（即公司大股东手上），不在金融资本手上，不在“巴菲特”手上，也不在公募基金手上——不在这些做财务投资和战略投资的人手上。所以要考虑产业资本在公司发展过程中的战略以及运作方向，他们的思路不能忽视。

　　《红周刊》现在公司运行的9只产品包含了3只量化产品，简单讲讲量化产品和传统产品的情况吧。

　　余定恒量化是弱市或者震荡市里生存的利器。量化里有很多流派，有单边的、有对冲的、有程序化的、有做大数据的、有做选股模型的，而我们走的是多因子阿尔法套利的量化对冲市场中性策略，这种策略一般是风险极低，收益不会很高，我们称之为低风险、中等收益的产品。也即是现货按照一定的行业结构来配置，做空股指期货，没有投机的成分。在新兴市场波动率是放大的，所以就有了阿尔法，而这种特征随着时间的推移和理念的变迁不会长期存在，但只要这个特征还在，我们就有丰厚的回报。

　　传统产品方面，我们会越来越淡化对宏观、策略、行业的研究，而把关注点聚焦在公司价值上。以后股票越来越多，齐涨共跌的时代过去了，未来就像成熟资本市场一样分化，所以一定要聚焦于公司本身。我们属于传统的价值投资，这是我们安身立命的根本，但市场还处在业绩和估值双杀的过程当中。

　　《红周刊》目前业绩和估值双杀的过程到什么阶段了？

　　余定恒估值还要分开来看，全市场的估值水平基本见底，哪怕未来业绩更坏，估值也将上行。但业绩还没有见底，而且创业板的估值调整刚刚开始，其业绩调整也是刚开始，所以要分开看。