锂电池负极起舞-尚太科技IPO，能否靠“一体化模式”出圈？

编者按：近期，内蒙限电加剧石墨化产能紧张，导致负极材料市场可能出现产能紧缺。在此背景下，石墨化自给率更高的公司受益最大。本文将重点关注一家即将上市的公司尚太科技。

尚太科技是一家从事负极材料研发、生产与销售的科技企业。虽然目前在市场份额方面尚不及贝特瑞、璞泰来以及杉杉股份，但其一体化优势显著，毛利位居行业榜首。

一、创业史

尚太科技的创业团队源于湖南大学同门师兄弟。公司在创业初期主要从事人造石墨负极材料石墨化加工服务。转机出现在2017年，公司开始向前后端工序延伸，转化为负极材料的一体化研发、生产与销售。此后，尚太科技不断向下游锂电池厂送样，并最终成功切入宁德时代的供应链。

二 依赖宁德时代

尚太科技的最大客户一直是宁德时代，可以说，尚太科技的业绩很大程度上依赖于宁德时代。近年来，公司对宁德时代的销售额持续增长，占营业收入比重也越来越高。这种现象在锂电上游企业中并非罕见，但这也同时意味着尚太科技与宁德时代的命运紧密相连。

三、市场份额与产能

虽然尚太科技在市场份额方面不及一些领先企业，但其一体化优势使得公司在行业中具有重要地位。与主要客户紧密合作的尚太科技也需要关注市场份额和产能的提升。

四、前景展望

尚太科技作为负极材料行业的一员，面临着激烈的市场竞争和行业的发展机遇。随着新能源汽车行业的快速发展，锂电池的需求也在不断增加，这为负极材料行业带来了巨大的市场空间。行业壁垒和技术门槛的存在也为尚太科技等公司提供了发展的机会。

尚太科技作为一家具有一体化优势的负极材料企业，在行业中具有广阔的发展前景。未来，公司需要不断提升自身技术水平和市场份额，以应对市场的变化和竞争的压力。尚太科技还需要在依赖主要客户的寻求更多的合作伙伴，以降低经营风险。通过不断努力，尚太科技有望在负极材料行业中取得更大的发展成就。尚太科技在国内负极材料市场中排名第六，出货量达到1.92万吨，市场占有率达到5.19%，其业绩引人注目。相较于其他竞争对手，尚太科技的负极材料销量增长迅猛，从2018年的0.35万吨到2020年的1.92万吨，年复合增长率高达134.38%。自2020年9月起，其负极材料产销两旺，公司甚至不得不满负荷生产。

在业绩方面，尚太科技近年来的营业收入和净利润均呈现稳步增长。其营业收入从2018年的4.69亿元增长至2020年的6.82亿元，近三年复合增长率为20.61%。尽管在个别年份净利润有所下滑，但这主要是由于公司进行人才引进时的股权激励导致的股份支付影响。

在产能方面，尚太科技的负极材料产能利用率逐年提升，一体化产能已超万吨。未来三年，尚太科技将继续扩大产能，并致力于完善其生产基地建设。与之相比，其主要竞争对手如璞泰来、杉杉股份、贝特瑞等均有自己的产能布局和优势。随着锂电池行业的竞争加剧，一体化生产经营模式逐渐成为行业的共识。尚太科技凭借其一体化优势，能够有效控制生产成本并提升生产效率。与其他同行相比，尚太科技通过自主完成全部工序并控制全部生产流程，有效减少了因委托加工和生产控制导致的毛利流出。这种一体化模式使得尚太科技在毛利方面取得了显著的优势。尚太科技还面临着成本压力的挑战。近年来，石墨化加工费持续攀升，导致负极材料生产成本不断上升。在这种背景下，尚太科技的一体化模式使其能够更好地应对成本压力并维持其竞争优势。尚太科技以其一体化的生产经营模式、稳定的产能和成本控制能力在负极材料市场中脱颖而出。在披露的招股书中，我们可以看到尚太科技在最近三年（2018年至2020年）的负极材料生产成本结构中的显著优势。尚太科技与其他同行业公司相比，其在委托加工模式下的成本管理和控制达到了卓越的水平，其负极材料的外部加工成本和营业成本比重情况引人注目。正是这种高效的委托加工模式向一体化生产模式的转型，使得尚太科技在行业内独树一帜，显著降低了内部成本，实现了行业领先的毛利率。

在行业中，尚太科技的转型堪称典范。它的一体化生产模式为其产品带来了显著的成本优势，同时也提升了产品的市场竞争力。如同许多企业面临的困境，尚太科技在生产模式转型过程中也遭遇了现金流周转的挑战。为了构建一体化的负极材料生产基地，尚太科技需要持续投入大量的固定资产资金，这无疑对公司的资金流动性构成了压力。尽管如此，尚太科技依然元气满满，积极应对挑战。

此次IPO，尚太科技计划筹集资金15.44亿。其中，大部分资金将投向北苏总部产业园的建设项目。该项目的核心包括一个预计投资9.95亿的7万吨锂离子电池负极材料项目。这个项目的建设期为18个月，预计在未来第四年即可达到预定产能。还有一部分资金将用于补充公司的流动资金，以缓解公司的资金压力。对于尚太科技来说，这次的成功上市无疑为其发展注入了新的活力。一旦资金到位，尚太科技将有能力进一步巩固其在一体化生产模式上的优势，并有望借此实现从第二梯队向第一梯队的跨越。我们将继续关注这一行业巨头的发展轨迹，期待它的进一步壮大。本文作者：慧泽李。