这一轮集邮逻辑可能被证伪 Pre-IPO将进入2.0时代！

2016年及之后的新三板投资热潮，焦点无一例外指向了Pre-IPO。随着市场变化和投资逻辑的发展，这种趋势是否还将持续？

中科沃土新三板创新事务部合伙人张莫同对读懂新三板研究员表示，今年6月至9月，新三板IPO投资或将迎来峰值后的下滑。他提到，迈奇化学的负面效应将持续影响正在选择或进行Pre-IPO投资的投资机构。当前新三板企业虽然批量转向主板，但市值飘红现象尚未出现，加之政策层面的保守趋势，IPO集邮策略被证伪的可能性正在增大。

张莫同进一步指出，尽管存在风险，但Pre-IPO的投资逻辑依然稳固，新三板即将进入Pre-IPO 2.0投资时代。当前IPO热浪即将过去，一些投资机构的集邮策略可能面临证伪，但这并不代表Pre-IPO本身存在问题。实际上，这是市场自我调整的表现。

他提到，现阶段的新三板Pre-IPO投资逻辑更像是打新股，带有纯投机的色彩。但随着创业板PE的下降，这种逻辑将逐渐失去市场。真正的Pre-IPO投资应更注重企业的长期价值和成长潜力，而非短期的投机行为。未来虽然仍存在投资机会，但不能再以投机的心态进行投资。

张莫同认为，当前新三板IPO的市场生态存在角色和成分的缺失。尤其是IPO买方服务角色的空白，使得新三板企业在面对IPO时缺乏必要的指导和支持。为了完善这一市场生态，需要新的工具和方法，如IPO诊断工具等。也需要更多的专业机构来填补IPO买方服务的空白，为企业的战略发展提供更为专业的指导。

尽管当前新三板Pre-IPO投资面临一些挑战和风险，但投资逻辑依然稳固，并且正在向更为成熟和专业的方向发展。投资者需要保持冷静和理性，以长远的眼光看待这一市场，寻找真正的价值投资机会。市场各方也需要共同努力，完善新三板IPO的市场生态，为投资者和企业提供更为良好的投资环境和发展机会。作为战略总监，我不仅在甲方企业的IPO期间负责整体资本运营，还积极新的服务领域，如开展IPO诊断的买方服务业务。面对众多中介催促企业匆忙进入IPO辅导期的现状，我们深知每个企业的实际情况都是独特的，因此需要一个个性化的诊断服务来确保企业是否符合IPO的标准。这就是我们所设想的IPO诊断服务的价值所在。通过此服务，我们可以明确企业是否完全达到或超越IPO的标准，或是存在需要解决的障碍。这样的诊断结果能为企业指明方向，避免盲目跟风。

在新三板IPO生态中，资金的角色缺失是一个显著的问题。与主板和VC市场不同，新三板的流动性较差，活跃度不高，大部分机构投资者的投资行为更像是投机而非长期价值投资。主板市场的资金有着明确的定增和二级市场投资策略，而在新三板，更多的是卖方行为，如IPO承销和财务性投资，真正的买方资金相对较少。这种资金生态的失衡对新三板IPO生态的发展构成了一定的困扰。

新三板还呈现出PE化的特征，这意味着未来的Pre-IPO投资需要更加精细化的策略。在新三板，企业和市场之间的动态关系如同一个钟摆，企业在行业属性和经营状况的基础上获得天然估值，通过股权融资获得资金。但由于市场的封闭性，企业的估值会在动能和势能之间转化，最终形成一个独特的估值体系。这意味着单纯依靠题材和故事无法支撑起企业的市值，真正的发展需要实干和业务拓展。

未来的Pre-IPO投资应提前至C轮，这样既能以较低的价格获取股权，又能为企业留出足够的时间进行战略规划、资本整理。在这个过程中，质地优良、价格合理的新三板企业需要被精心挑选。对于当前市场上价格普遍虚高的情况，我们需要有耐心等待更好的时机。在这一年中，我们可以为企业提供资本战略整理服务。例如，如果企业计划在明年6月份申报IPO，那么可能只能完成一轮融资；但如果能延迟到明年9月份申报，可能会有更多的融资机会。对于那些计划冲刺IPO的企业来说，未来的融资需要长远的规划，不仅要为接下来的3到5年提供资源储备，还需要引入战略股东。如我们接触的一家视频解决方案公司，计划切入电影院行业并有意进行IPO，我们建议其下一轮融资引入院线方面的战略股东，单纯的财务投资已不能满足其长远发展的需要。新三板企业的发展仍需要融资的推动，这是公开市场的特点。