新三板切勿染上证券市场“散户病”

在新三板市场的繁荣背后，隐藏着市场定位和投资者心理的错配问题。尽管新三板市场挂牌火爆，但其二级市场流动性却极度匮乏，这一现象愈发引人关注。作为场外交易市场，新三板致力于为初创型和成长型企业提供长期融资平台。当前市场中的投资者，包括做市商，普遍存在赚“快钱”的心理，这与市场原本的定位产生了严重的不匹配。

从去年底开始，新三板市场的繁荣似乎一夜之间造就了许多“暴富”的代名词。一些企业刚刚挂牌，其身价便暴涨，协议成交更是频频出现一日暴涨数十倍甚至数百倍的情况。这种刺激性的场面导致垫资开户行为盛行，吸引了大量本不适合投资者范围之内的“投机者”涌入市场，制造了新三板的虚假繁荣。但随着A股市场泡沫的破灭以及新三板准入监管的加强，这一繁荣景象迅速破灭，市场成交量陷入低谷。

在这个过程中，做市商的角色和行为令人失望。作为市场流动性的提供者，他们严重偏离了赚取买卖价差的获利模式。一些券商以做市的名义行自营之实，直接卖出低价库存股获利。在市场下跌时，做市商利用自己的成本优势，不计价格地抛售做市股票，引发了新三板市场股价的雪崩式下跌，使得市场流动性陷入枯竭。在这种情况下，做市商不仅没有起到稳定市场的作用，反而成为了追涨杀跌的“大散户”。

新三板作为场外市场，与沪深交易所的定位不同。其目的是为初创型和成长型企业提供融资机会，这些企业通常规模较小、抗风险能力较弱，甚至其盈利模式和前景也尚未明晰。这个市场更需要具有长期判断能力、对企业长远发展有信心的投资者，而不是追求短期利益的散户。客观地说，新三板市场的短线交易繁荣并不应该是管理层追求的目标。合理流动性及稳定的长期股权投资者才是市场健康发展的前提。

当前新三板市场的核心问题是市场定位和投资者心理的错配。企业需要的是长期股权投资者，而市场上却充满了追求一夜暴富的投机者。这种错配导致了新三板市场的流动性困境，使得定向增发融资变得越来越困难。一些新三板企业的定向增发已经因此而流产。

对于管理层而言，更重要的是通过完善制度，如分层机制等，为市场引入更多的长期投资者，优化做市商交易制度。让市场能够筛选出优质的、具有发展前景的企业，打破沪深交易所以散户为主导、追涨杀跌的中国证券市场顽疾，使市场定位和投资者构成相匹配。只有这样，新三板市场才能真正健康发展，实现其为企业提供服务的目的。