调味品板块22Q3总结：基础调味品弱复苏，复调需求旺盛、格局优

市场观察：调味品行业的复苏与挑战

在最近的市场动态中，调味品行业呈现了一种复杂而微妙的态势。尤其是在第三季度，基础调味品的复苏显得尤为疲软。接下来，让我们深入这一现象及其背后的原因。

进入第三季度，随着消费者需求逐渐复苏，基础调味品企业似乎并未迎来预期的业绩增长。相较于第二季度，除了恒顺醋业外，大部分企业的收入同比增速均有所回落。这一现象背后的主要驱动力在于B端市场的恢复速度较慢。由于疫情的影响以及消费力的恢复不佳，餐饮行业的复苏步伐显得尤为缓慢。与此成本端的压力也在持续加大。黄豆市场价的上涨不仅加剧了毛利率的压力，而且因为消费力恢复不佳，基础调味品企业的产品结构恶化，低端产品的大量销售进一步拉低了毛利率。

而在竞争日益激烈的市场环境下，费用端的支出也在不断增加。由于市场需求恢复较慢，部分企业选择将部分费用后置到当前季度，这无疑加剧了行业竞争。外部环境的不利因素促使基础调味品企业纷纷加强内部控制，但在成本高位和竞争加剧的双重压力下，销售净利率的恢复仍然低于预期。

与此复合调味品在C端的景气度持续上升，行业格局有所改善。受益于疫情的反复，C端复调需求呈现强劲的增长态势。榨菜由于其独特的成本下降红利，毛利率得到进一步提升。而复合调味品油脂、辣椒等成本的上涨则对毛利率构成了一定的压力。在激烈的市场竞争中，部分企业通过内部渠道改革和减促降费的方式，提升了盈利能力。例如天味食品通过减少空中广告投放，实现了销售净利率的显著提升。

展望未来，对于基础调味品而言，餐饮需求的回暖和成本的回落依然是核心主线。而对于其他调味品来说，把握复调上升周期，挖掘内部优化个股是关键。随着旺季的到来，天味食品的内部改革成效有望进一步显现，其基础目标有望提前实现。但行业也面临着一些风险和挑战，如疫情影响、成本上涨、竞争格局恶化等。投资者在做出决策时，必须充分考虑这些因素。

投资建议方面，建议优选基础调味品中的催化剂标的，如千禾味业等零添加龙头有望受益于添加剂***；对于其他调味品，把握复调上升周期，重点关注天味食品等内部改革个股。总体来看，调味品行业虽然面临一些挑战，但随着消费力的逐步恢复和市场的持续优化，其长期发展潜力依然值得期待。