传媒Q3业绩综述：逆风环境拖累利润率，底部看好业绩及估值修复

投资焦点：传媒行业三季度回顾与前景展望

整体而言，传媒行业在2022年三季度保持了基本的收入稳定，但利润在短期内仍受到外部环境的多重影响。

具体而言，该季度传媒行业合计实现收入约1228亿元，虽然与去年同期相比有3%的下滑，但从分行业来看，出版及广电板块受到疫情的影响较小，依然实现了收入的同比增长。游戏、广告营销和数字媒体等板块则因政策和疫情的双重影响，收入出现了下滑。

游戏行业成为拖累利润的主要行业。在宏观环境因素的冲击下，2022年三季度海内外游戏市场规模均有所回缩。尽管国内游戏版号的核发逐渐常态化，新游上线数量有望回升，但行业的利润空间在短期内仍面临压力。但我们也看到，随着厂商加大对海外市场的布局，手游出海的增速有望回升。特别推荐的游戏公司包括三七互娱、完美世界、恺英网络、名臣健康等。

营销行业在疫情期间受到了短期的扰动，但龙头公司的估值已经展现出明显的吸引力。随着疫情防控效果的逐渐显现，广告需求预计会逐渐恢复。特别是头部广告公司在成本控制和收入增速方面的优势愈发明显，行业格局的优化预示着中长期的业绩释放。推荐的分众传媒在成本控制能力提升方面表现出色，强化了其杠杆效应。

数字媒体和影视院线行业则面临着利润率的压力，但这为头部内容的新上提供了期待。内容更新和广告招商受到前期疫情的影响，但随着情况的改善，这些领域有望逐渐恢复。特别是数字媒体行业，虽然短期内面临压力，但头部企业如芒果超媒在会员及运营商业务方面保持稳健。

传统媒体在出版报刊方面实现了收入的正增长，尤其是教育出版和大众出版领域。广电行业虽然利润有所下滑，但行业的转型升级仍值得关注。

传媒行业在面临挑战的也孕育着机遇。投资者需要警惕政策监管、竞争超预期、产品适销风险、疫情反复等风险，同时也要关注行业的转型升级和龙头公司的业绩表现。【不可完全替代***，投资决策需谨慎，投资前请详细了解相关公司和行业。】