安信国际：华润啤酒首予买入评级 目标价84.5港元

安信国际研究报告对华润啤酒（股票代码：00291）给出了“买入”评级，并设定了目标价为84.5港元。

报告中详细分析了华润啤酒的业绩表现及增长动力。从收入角度看，华润啤酒稳步增长，虽然受到疫情短期影响，但长期向上趋势不变。特别是在2019年，其收入达到了331.9亿人民币，同比增长4.2%。进入2020年上半年，尽管受到卫生事件冲击，收入仍达到174.1亿人民币。

华润啤酒的增长并非偶然，这主要得益于三点核心动力。首先是高端产品的丰富性。通过与喜力啤酒的合作，华润啤酒拥有了完善的高端产品系列。如今，“4+4”的高端产品矩阵已经形成，这不仅增强了品牌知名度，也为高端化打下了坚实基础。

其次是渠道转型。为了适应高端产品的销售场景和需求，华润啤酒大力拓展高端餐饮和夜场渠道，聚焦两省五市、八大高地，致力于培养高端销售能力，并抢夺高端优质客户。

最后一点是产能优化的平稳过渡。过去几年，公司进行了工厂关闭和员工的裁撤，虽然短期内产生了资产减值和员工遣散费用，但随着运营效率的提升，整体利润率将会有显著提升。

在行业趋势方面，虽然啤酒销量总体呈下降态势，但高端市场却发展迅猛。特别是高端啤酒销量持续增长，这预示着未来高端啤酒市场将加速发展。头部企业在高端化发展中的竞争优势将进一步强化，而华润啤酒通过与喜力的结盟，在品牌力、产品力方面得到了极大加强。

综合考虑各方面因素，安信国际对华润啤酒的未来前景充满信心。该行预计，公司在高端化发展中有较大的提升空间，且拥有清晰完备的产品体系和稳定的管理层。未来利润有望大幅增长，有望快速追赶同行。预计20-21-22年公司收入将分别达到310.3亿、339.9亿和382.9亿人民币，净利润也将稳步上升。调整产能优化相关费用后，EBIT预期为44.7亿、64.8亿和87.2亿人民币。

华润啤酒正处在一个转型升级的关键阶段，其高端化发展势头强劲，未来发展值得期待。对于投资者而言，这无疑是一个值得关注的优质标的。