信达证券：阅文集团维持买入评级 IP运营打通组织扩充生态

信达证券发布研究报告，强烈推荐阅文集团（00772），维持“买入”评级。报告详细分析了阅文集团在多方面的优势及未来发展潜力。

报告指出，阅文集团借助腾讯的庞大流量平台，有望进一步扩展其业务渠道。其社区运营的智能推荐能力也在逐渐加强，单用户付费意愿有望进一步提升。在版权运营方面，该业务仍处于开拓期，具有广阔的想象空间。依托腾讯大文娱生态及众多链条合作伙伴，阅文集团有望形成IP运营生态的闭环，并有望在版权运营业务上实现快速增长。

在线业务方面，阅文集团的ARPU提升显著，版权运营业务虽受疫情影响有所下降，但自有平台产品收入同比提高了61%，达到39.03亿元。腾讯渠道也实现了同比61%的增长。虽然第三方平台收入有所下降，但MAU和付费用户数均有小幅提升，单用户平均付费达到34.7元，显示出强劲的增长势头。

在版权运营方面，阅文集团不断扩充其生态系统，通过推进动漫、影视多样化形式，与新丽传媒、腾讯影视、阅文影视共同合作，成功改编并输出了《赘婿》《斗罗大陆》等热门作品。这些成果证明了公司以IP为核心的战略决策是正确的，决策更注重长期导向而非短期销售。

报告还提到，阅文集团的平台积累了超过900万位作家和1390万部作品，百度风云榜数据显示，排名前30部网络文学作品中，有26部来自阅文。这表明阅文集团在内容创作和版权运营方面具有强大的实力。

报告期末，阅文集团自有渠道收入同比增长61%，主要源于不断推广自有渠道，单用户付费意愿提升明显。公司深化与qq浏览器、移动QQ等腾讯渠道的合作，推广免费内容，报告期末免费内容平均MAU约1000万。公司还建立了以IP为核心的业务中台，理顺内容与IP运营之间的业务链条，为工业化IP开发打下基础。

信达证券对阅文集团的前景充满信心，认为其在未来将继续保持强劲的增长势头。凭借着强大的内容创作能力、广泛的渠道合作伙伴以及以IP为核心的战略决策，阅文集团有望在版权运营市场上取得更大的成功。